石化行业2021年度投资策略：油价复苏主旋律，石化掘金正当时_30页_2mb

油价复苏主旋律，石化掘金正当时

核心内容概述

本报告分析了2021年石化行业投资策略，重点围绕原油价格复苏、炼化化纤一体化优势、烯烃供需格局、天然气行业发展前景等方面展开。整体判断为2021年油价将整体抬升，石化行业将迎来发展机遇，特别是民营大炼化、煤头/气头制烯烃、天然气管网改革等板块。

主要观点

1. 原油：价格复苏趋势明确

• 油价经历6阶段，目前处于复苏通道。
• OPEC+达成新减产协议，减产执行率良好，预计2021年全球原油需求有望接近或突破1亿桶/日。
• 美国页岩油复产受阻，拜登的清洁能源政策将抑制其生产增长。
• 综合判断，2021年油价有望回升至55~60美元/桶。

2. 炼化化纤：一体化优势显著，受益油价上行

• 民营大炼化（如浙石化、恒逸石化、东方盛虹）具备更高的利润空间，其化工品收率高、成本控制能力强。
• 一体化优势显著，能有效应对油价波动，享受油价上行带来的库存增值与利润提升。
• 随着产能释放，民营大炼化将进入盈利最佳阶段。

3. 烯烃：供需格局稳定，看好非油路线

• PE和PP进口依存度逐步下降，国内产能释放，进口替代趋势明显。
• 高端聚烯烃国产替代空间广阔，煤制烯烃在油价上涨时具备更强价差弹性。
• 原料成本差异显著，煤头/气头路线在油价低于50美元/桶时更具成本优势。

4. 天然气：确定性最强，政策与改革推动增长

• 我国天然气使用占比远低于全球平均水平，升级空间大。
• 国家“煤改气”政策推动天然气需求增长，预计2021年年均增速约为8%。
• 管网改革推动市场化，具备LNG接受站和下游销量的企业（如新奥股份、深圳燃气）将受益。

关键信息

油价与供需关系

• OPEC+减产执行率较高，尤其沙特和阿联酋超额减产。
• 美国页岩油复产受限，油价回升至盈亏平衡区间，复产仍需时间。
• 2021年全球原油需求有望恢复至疫情前水平。

炼化行业分析

• 民营大炼化具备更高的综合产出价值和成本控制能力。
• 浙石化一期项目具备较高乙烯和PX收率，盈利能力强。
• 民营大炼化产能仍有翻倍空间，未来利润增长空间大。

化纤产业链

• PX产能快速释放，2022年有望实现自给自足，定价权增强。
• PTA产能过剩，利润可能向下转移至长丝环节。
• 2020年长丝库存恢复至健康水平，2021年“金三银四”旺季需求可望提振。

烯烃生产路径

• 煤制烯烃成本优势显著，价差弹性大，未来盈利增长潜力大。
• 气头制烯烃受益于美国天然气产量增长，成本相对稳定。

天然气行业前景

• 国家管网公司推动天然气市场化，提升行业效率。
• LNG作为主要进口方式，未来供给多元化将支撑需求增长。
• 2021年天然气消费量年均增速预计达8%，行业增长确定性高。

投资建议

推荐标的

风险提示

• OPEC+减产不及预期：可能导致油价再次下跌。
• 疫情反复：对需求端形成压力，影响油价复苏。
• 国际贸易风险：可能影响产品出口和原料进口。

总结

2021年，随着OPEC+减产协议执行到位和疫苗推广加速，原油价格有望整体抬升，为石化行业带来利好。民营大炼化凭借一体化优势和成本控制能力，将显著受益于油价上行。烯烃行业在非油路线（煤头、气头）中表现突出，具备较强成本优势和价差弹性。天然气行业因国家政策支持和管网改革，前景广阔，确定性高。整体来看，石化行业在2021年具备较强的复苏潜力，投资者可关注具备成本优势、政策红利及产能释放潜力的龙头企业。