汽车行业：零部件如何穿越周期？-240901-国联证券-33页_2mb

报告总结：汽车零部件行业穿越周期能力分析

1. 周期性的表现与特点

• 阶段一（2016-2019年）：汽车销量从增长转为下滑，但零部件企业收入呈上升趋势，主因自主替代逐步显现。期间，涨幅前十的个股主要受益于业绩增长和估值扩张，如星宇股份（收入复合增速202%，估值扩张761%）和福耀玻璃（海外收入占比从36%增至53%）。
• 阶段二（2019年至今）：汽车销量复苏，电动化加速，特斯拉供应链带动板块增长。多数个股上涨由业绩驱动，如新泉股份（业绩增长7642%，股价上涨395%）。

2. 成功案例：星宇与福耀

• 星宇：通过客户持续拓展和产品升级（如LED车灯渗透率提升），2023年车灯ASP同比上涨254%。公司通过低价切入新客户并逐步提升产品附加值，实现高速成长。
• 福耀：凭借全球化产能布局（11个国内基地+海外）和成本优势（上下游一体化），营收与净利润高增长。2016-2019年海外收入占比提升27个百分点，有效对冲国内周期波动。

3. 投资建议部分

推荐关注产业升级与出海双驱动的零部件企业：

• 技术变革赛道：电动化（轻量化、热管理）、智能化（高速连接器、线控底盘）、科技化（车灯、HUD等）。
• 出海窗口期：多家企业已在墨西哥建厂（如拓普集团、伯特利），提升北美配套能力。
• 重点标的：伯特利、星宇股份、新泉股份、电连技术等。

4. 面临的下行风险

• 周期性波动：经济复苏不及预期或销量下滑将压制业绩。
• 原材料成本：上游原材料价格波动可能压缩利润空间。
• 市场测算偏差：技术发展或终端需求变化致市场空间预测不准确。