20240901-国联证券-零部件如何穿越周期__33页_2mb

汽车零部件行业周期性特征及成长性分析

目录

1. 零部件周期特征：涨跌幅分析
2. 历史周期回顾（两轮周期对比）
3. 穿越周期的案例分析（星宇股份、福耀玻璃）
4. 投资建议与风险提示

---

1. 零部件周期特征：涨跌幅分析

2016年以来的行业周期：

• 阶段一：2016-2019年，汽车销量下滑，板块收入仍增长，自主替代趋势显现。
• 阶段二：2019年至今，销量复苏，电动化加速推动板块增长。

股价驱动因素：

• 第一阶段：业绩增长与估值扩张双轮驱动。
• 第二阶段：业绩增长主导，估值拉动作用减弱。

核心结论：

• 优质零部件企业能够穿越周期，实现股价与业绩同步增长。
• 两轮周期中，涨幅前十公司主要靠业绩改善或估值扩张。

---

2. 历史周期回顾

阶段一：2016-2019年（行业低谷期）

• 汽车行业销量增长转向下滑，但零部件企业收入持续增长。
• 起涨动力主要来自自主替代和出口增长。
• 星宇股份（+285%）、福耀玻璃（估值扩张761%）表现突出，靠业绩增长与估值提升双重拉动。

阶段二：2019年至今（复苏与电动化驱动期）

• 股价涨幅显著高于第一阶段，业绩增长贡献更显著。
• 新能源汽车推动高附加值产品需求，如LED车灯、智能座舱等。

---

3. 案例分析

星宇股份（客户拓展+产品升级）

• 客户策略： 由低价产品切入主机厂配套体系，逐步拓展高毛利产品。
• 产品升级： LED车灯渗透率快速提升，2023年ASP提升至1621元/只。
• 业绩驱动：2023年净利润同比增长超177%。

福耀玻璃（全球化+电动化）

• 全球化布局： 海外收入占比从39%升至55%。
• 电动化红利： 车用玻璃ASP由2014年的2543元/吨增至2023年的3123元/吨，复合增速达122%。

---

4. 投资建议与风险提示

投资逻辑

✅产业升级与海外扩展驱动长期成长：

• 关注电动化（轻量化、热管理）、智能化（高级别驾驶系统）、科技化（车灯、HUD）等赛道。
• 利用全球市场增速，底部估值品种（伯特利、星宇股份等）值得长期布局。
• 出海进程加速的企业（墨西哥建厂、技术合作）带来新增长空间。

风险提示

• 销量放缓风险： 消费低迷导致单车销量低于预期。
• 原材料价格波动： 铝、玻璃等价格扰动压缩利润空间。
• 市场空间测算偏差： 新技术或政策变化影响行业增速预期（如电动化竞争加剧）。