20181219-东兴证券-中航光电-002179.SZ-点评_下跌传言解答_5页_676kb

中航光电（002179）点评总结

核心内容

中航光电（002179）近期股价出现跌停现象，但分析师认为此次下跌并非由基本面因素导致，而是交易层面因素引起的。公司基本面稳健，预计2018年~2020年EPS分别为1.36元、1.82元、2.45元，对应12月18日收盘价的PE分别为26X、19X、14X，显示出未来具备良好的增长潜力。

主要观点

1. 军品免税政策变动对盈利的影响

• 公司军品免税依据为《财政部国家税务总局关于军品增值税政策的通知》（财税〔2014〕28号）和《国防科工局关于印发<军品免征增值税实施办法>的通知》（科工财审〔2014〕1532号）。
• 即使部分产品被剔除出免税目录，公司仍可通过其他方式获得免税资格，如自产销售给军队、武警等机关。
• 公司与下游客户关系良好，可协商分担增值税，且未来进项税额可抵扣，对公司盈利影响较小。
• 国家可能推出配套政策支持电子元器件自主可控，因此产品被剔除免税目录的风险可控。

2. 军工订单情况分析

• 11月军工订单未出现同比下滑，四季度订单可能因前10个月完成较好而有所调节，但不意味着全年趋势下滑。
• 航空和舰船子行业订单可能在四季度加速增长，公司全年军品收入增长预计在20%以上。
• 全年归母净利润增速有望接近业绩指引上限（11%-15%）。

3. 可转债减持对公司的影响

• 公司大股东中航科工减持可转债是为了满足资金需求，非对公司前景的否定。
• 在股价下跌后，控股股东增持公司股票128.45万股，并计划在未来6个月内增持5000万至1亿元，显示对公司发展的信心。

4. 投资建议

• 公司基本面良好，预计2018年归母净利润增长在11%-15%之间。
• 当前股价如出现大幅调整，将是买入良机。
• EPS预测显示公司未来三年盈利增长显著，PE逐步下降，估值吸引力增强。

关键信息

• 股价波动原因：非基本面因素，交易层面影响。
• 盈利预测：2018年~2020年EPS分别为1.36元、1.82元、2.45元。
• 估值：对应PE分别为26X、19X、14X，显示未来成长空间。
• 军品收入增长：全年军品收入增长预计在20%以上。
• 控股股东动向：减持可转债为资金需求，增持股票显示信心。

财务预测概览

风险提示

• 空军装备列装速度不及预期。
• 民品市场开拓差于预期。

分析师简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任职于多家知名券商。
• 王习：中央财经大学学士，香港理工大学硕士，军工行业分析师，有丰富行业经验。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，具备大型国有军工企业运营管理背景，关注新三板及军工领域。

投资评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

总结

中航光电当前面临股价波动，但基本面良好，盈利增长可期。分析师认为，此次股价下跌可能是市场情绪或交易因素所致，公司具备较强的发展潜力和估值优势。控股股东增持行为进一步表明对公司未来发展的信心，建议投资者关注其未来增长机会。