20231103-浙商证券-交运行业2023年三季报业绩综述_航空业绩创新高_快递航运淡季承压_41页_1mb

航空业三季报表现强劲

• 春秋、吉祥、东航、海航Q3业绩创单季度历史新高，归母净利润同比分别增长113%、63%、50%、2201%。
• 南航Q3归母净利润420亿元，扭亏为盈，创上市以来第二高；国航归母净利润424亿元，扭亏为盈，仅次于2010Q3和2017Q3。
• 单位RPK营业收入同比：南航168% > 春秋158% > 国航148% > 东航128% > 吉祥78%。
• 成本压力主要来自油价上涨，人民币升值带来汇兑收益。
• 投资建议：推荐吉祥航空、春秋航空、中国国航、南方航空，看好2024年业绩同比正增长。

机场收入恢复，旅客量逐步回升

• 国内旅客量自4月起超过2019年同期，国际旅客量持续恢复。
• 上海机场、白云机场、深圳机场、三亚机场旅客量分别恢复至19年的90%、92%、102%、119%。
• 国际旅客吞吐量仍显不足，如上海机场、白云机场分别为58%、55%。
• 收入端：白云机场营业收入同比-13%，深圳机场同比+15%；利润端均有所改善。
• 免税租金收入受国际客流恢复带动，预计旺季将持续增长。

快递业件量增速稳，价格竞争加剧

• 上半年快递业务量增速明显，1-9月累计完成9,312亿件，同比增长164%。
• 单票收入承压，主要因价格竞争，头部企业如圆通、韵达、申通市场份额有所变化。
• 前三季度韵达归母净利润大幅增长，申通业绩改善明显，圆通调整运费策略，顺丰虽收入下降但利润增长。
• 投资建议：关注龙头企业，但竞争环境不确定性增加。

航运港口油运趋冷，集运内贸或回暖

• 油运因传统淡季和超预期减产，运价低迷，中远海能Q3业绩稳健，中谷物流环比改善。
• 当前利好因素：委内瑞拉石油重返市场、美国补库计划、制裁俄油商船，或缓解油运压力。
• 集运方面，国外运价环比小幅震荡，内贸运价PDCI环比-907%，但已开始企稳回升。
• 港口业：沿海港口货物吞吐量同比增76%，招商港口、青岛港业绩增长明显。

公路铁路客货运量恢复，铁路板块配置价值高

• 高速公路业绩持续稳健，股息率较高，具备高配置价值。
• 铁路客运货运量已完全恢复至2019年同期水平，京沪高铁、广深铁路Q3业绩显著增长，具投资价值。

风险提示

• 宏观经济波动风险、油价大幅上涨风险、地缘政治风险。