交运行业2023年三季报业绩综述：航空业绩创新高，快递航运淡季承压-20231103-浙商证券-41页_1mb

交运行业2023年三季报业绩总结

核心内容概览

2023年前三季度交运行业整体呈现复苏态势，其中航空业表现尤为突出，机场及部分快递公司业绩逐步恢复。航运港口行业则因油运淡季及运价波动，业绩承压，但部分利好因素正在累积。公路铁路行业则表现出稳健增长，高速公路板块股息率仍具吸引力。

一、航空业：业绩强劲，部分公司创单季度历史新高

主要观点

• 航空业表现强劲：春秋、吉祥、东航、海航在2023年第三季度（Q3）实现归母净利润同比大幅增长，其中海航增长达2201%，春秋增长113%。
• 南航与国航扭亏为盈：南航Q3归母净利润约42.0亿元，恢复至上市以来第二高水平；国航Q3归母净利润42.4亿元，恢复至上市以来第三高水平。
• 收入增长：单位RPK营业收入同比19Q3，南航16.8% > 春秋15.8% > 国航14.8% > 东航12.8% > 吉祥7.8%。
• 成本压力：单位ASK营业总成本同比上升，主要受油价上涨和利用率未恢复影响。
• 投资建议：基于国际航线恢复和业绩兑现，建议关注吉祥、春秋、国航、南航等公司，2024年航司业绩有望实现正增长。

二、机场：旅客量逐步恢复，业绩持续回升

主要观点

• 旅客量恢复：Q3全行业旅客量同比2019年增长3%，其中上海机场、白云机场、首都机场等恢复至19年水平的90%以上。
• 收入恢复：白云机场、深圳机场、厦门空港等营业收入逐步恢复，其中深圳机场Q3同比增长27%。
• 利润恢复：白云机场、厦门空港、海南机场归母净利润在Q1或Q2回正，Q3部分公司利润增长明显。
• 免税收入：上海机场Q3免税租金收入约5.3亿元，同比大幅增长446%。

三、快递：件量增速稳健，局部价格竞争影响单票收入

主要观点

• 件量增长：2023年前三季度快递业务量同比增长16.4%，Q3增长20%。
• 收入承压：行业整体单票收入承压，圆通、韵达、申通、顺丰Q3单票收入同比分别下降7.88%、14.2%、12.59%、6.42%。
• 业绩分化：圆通、申通、顺丰等公司Q3业绩表现分化，其中申通Q3归母净利润增长12.43%。
• 降本增效：各主要快递公司通过精细化管理和优化人效实现降本增效，显著改善成本结构。
• 投资建议：行业业绩具有不确定性，建议关注龙头企业的长期价值。

四、航运港口：油运淡季运价蛰伏，业绩环比下滑，利好累积

主要观点

• 油运行业：Q3运价表现低迷，VLCC-TD3C-TCE运价均值为30,905美元/天，同比增长890%，但环比Q2下降40%。
• 运价利好：委内瑞拉石油重返市场、美国回补SPR、七国集团制裁等利好因素正在累积，有望支撑四季度运价回升。
• 集运行业：Q3外贸运价小幅震荡，内贸运价承压，但PDCI指数在8月后企稳回升，四季度旺季运价有望持续增长。
• 港口行业：沿海港口货物吞吐量同比增长7.6%，其中沿海外贸货物吞吐量增长12.8%。青岛港、招商港口、唐山港Q3归母净利润同比显著增长。

五、公路铁路：业绩稳健，股息率具吸引力

主要观点

• 高速公路恢复：Q3车流量基本恢复至2019年同期水平，部分公司营收和净利润超过19Q3。
• 股息率优势：高速公路板块股息率普遍在5%以上，具备稳定分红回报，配置价值突出。
• 铁路恢复：前三季度铁路客运量和货运量均恢复至19年水平，京沪高铁、广深铁路Q3业绩大幅增长。

关键信息汇总

风险提示

1. 宏观经济波动风险：经济复苏波动可能影响出行、快递业务量及航运需求。
2. 油价上涨风险：油价上涨将对航空、快递及航运板块产生成本压力。
3. 地缘政治风险：地缘政治局势可能影响油运运距及运价。

投资建议

• 航空：看好未来业绩增长，建议关注吉祥、春秋、国航、南航。
• 机场：随着旅客量恢复，机场板块具备增长潜力，关注白云机场、深圳机场、厦门空港。
• 快递：行业件量增速稳定，建议关注龙头企业。
• 航运港口：油运市场利好累积，四季度运价有望回升，关注中远海能、招商轮船、招商南油等。
• 公路铁路：高股息资产配置价值突出，建议关注高速公路及铁路板块。