20210426-兴业证券-楚江新材-002171.SZ-2020销量扩张带动营收增长_产能释放+军工新材料_业绩或高速增长_10页_1mb

楚江新材证券研究报告总结

核心内容

本报告对楚江新材（002171）2020年年报及2021年一季报进行了详细分析，并对公司的未来业绩进行了盈利预测。整体来看，公司通过产能释放、产品结构优化及军工新材料板块的快速增长，推动了业绩的稳步提升。分析师邱祖学对楚江新材给予“审慎增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2020年公司实现营业收入229.74亿元，同比增长34.76%；归母净利润2.74亿元，同比下降40.51%。
  • 2021年第一季度公司实现营业收入73.38亿元，同比增长88.09%；归母净利润1.20亿元，同比增长2.14亿元，环比增长58.21%。

• 2021年经营目标：

  • 全年预计实现营收284亿元，利润总额7.55亿元，归母净利润6.05亿元。
  • 金属材料研发及制造业务销量目标为78.3万吨，营收目标为276.5亿元。
  • 高端装备制造及新材料板块营收目标为7.5亿元。

• 板块分析：

  • 先进基础材料板块：销量增长19.07%，铜价上涨2.36%，推动营收增长至230亿元。公司通过产能置换及智能化改造项目实现规模扩张，未来有望提升市占率和盈利能力。
  • 军工新材料板块：通过并购天鸟高新，实现营收5.7亿元，同比增长25.9%。天鸟高新作为国家二级保密单位，是航空航天领域的重要供应商，其盈利能力强，是公司未来的重要利润增长点。

• 盈利预测：

  • 预计2021-2023年分别实现归母净利润6.25亿元、8.37亿元和10.65亿元，对应EPS分别为0.47元、0.63元和0.80元。
  • 2021年PE为16.7倍，2022年PE为12.4倍，2023年PE为9.8倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期逐步提升。

• 财务指标变化：

  • 毛利率：从7.0%提升至7.2%，显示公司盈利能力增强。
  • 净利率：从1.2%提升至2.4%，反映公司整体盈利能力的改善。
  • ROE：从4.8%提升至13.2%，表明公司资产回报率显著提高。

• 费用与研发投入：

  • 2020年期间费用同比下降0.8个百分点至1.9%。
  • 研发费用同比增长54.9%至7.86亿元，显示公司对技术创新的重视。

• 现金流情况：

  • 2021年第一季度经营活动现金流为203万元，较2020年大幅改善。
  • 投资活动现金流为-59万元，筹资活动现金流为-393万元，整体现金流状况有所改善。

关键信息

• 2020年业绩亮点：

  • 先进基础材料板块稳步增长。
  • 军工新材料板块实现高增长，天鸟高新贡献显著。
  • 鑫海高导超额完成业绩承诺。

• 2021年第一季度亮点：

  • 归母净利润同比大幅扭亏，环比增长显著。
  • 毛利润同比增长2.84亿元，环比增长4227万元。
  • 研发费用同比增长128.85%至2.31亿元。

• 风险提示：

  • 原料价格大幅波动。
  • 新建项目投产进度不及预期。
  • 需求不达预期。

财务数据概览

总结

楚江新材在2020年和2021年第一季度展现出强劲的增长势头，尤其是军工新材料板块的快速增长和先进基础材料板块的产能释放，为公司带来了显著的业绩提升。公司对未来的盈利预测乐观，预计2021-2023年归母净利润持续增长，EPS逐步上升，PE逐步下降。分析师认为，公司具备良好的成长性和盈利能力，维持“审慎增持”评级。然而，需关注原料价格波动、新建项目进度及市场需求变化等潜在风险。