20250423-国盛证券-乖宝宠物-301498.SZ-国内自主品牌持续亮眼_品牌高端化成效显著_3页_754kb

乖宝宠物（301498.SZ）总结

核心内容

乖宝宠物（301498.SZ）2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩稳步增长，自主品牌表现突出，品牌高端化战略成效显著。2024年公司实现营收52.45亿元，同比增长21.22%，归母净利润6.25亿元，同比增长45.68%。2025年一季度营收14.8亿元，同比增长34.82%，归母净利润2.04亿元，同比增长37.68%。

主要观点

1. 自主品牌业务增长强劲

• 自有品牌收入：2024年达到35.45亿元，同比增长29%，占总营收的67.6%，同比提升4.2个百分点。
• 直销模式：收入19.69亿元，同比增长59%，占比37.6%。
• OEM/ODM收入：16.75亿元，同比增长19%，占比31.9%。
• 经销模式：收入15.76亿元，同比下降5.5%，占比30%。

2. 产品结构优化

• 零食收入：24.8亿元，同比增长14.7%，占比47.4%。
• 主粮收入：26.9亿元，同比增长28.9%，占比51.3%，同比提升3.06个百分点。

3. 国内业务表现亮眼

• 国内收入：35.51亿元，同比增长24%，占比67.7%，同比提升1.54个百分点。

4. 品牌高端化战略成效显著

• 麦富迪：高端产品占比提升。
• 霸弗天然粮：2024年双11期间全网销售额同比增长150%。
• 弗列加特：品牌2.0升级，推出0压乳系列产品和高鲜肉天然粮系列，双11销售额同比增长190%。
• 汪臻醇：作为超高端犬粮品牌，填补了国内市场空白。
• 市占率提升：根据Euromonitor数据，2015-2023年公司国内市占率从2.4%提升至5.5%，位列国产品牌第一。

关键信息

财务表现

• 2023年：营收43.27亿元，归母净利润4.29亿元。
• 2024年：营收52.45亿元，归母净利润6.25亿元。
• 2025-2027年预测：
  • 营收分别为63.86亿元、75.93亿元、89.11亿元。
  • 归母净利润分别为7.61亿元、9.63亿元、12.80亿元。
  • EPS分别为1.90元、2.41元、3.20元。
  • P/E分别为54.7倍、43.2倍、32.5倍。
  • 净利率从9.9%提升至11.9%，2024年毛利率为42.3%，同比提升5.4个百分点。

盈利能力

• 毛利率：2024年为42.3%，预计2025-2027年将稳步提升至44.3%。
• 净利率：2024年为11.9%，预计2025-2027年将提升至14.4%。
• ROE：2024年为15.1%，预计2025-2027年将提升至20.7%。

偿债能力

• 资产负债率：2024年为17.1%，预计2025-2027年将维持在18%左右。
• 流动比率：从5.9下降至2.9，预计2025-2027年将逐步回升至3.7。
• 速动比率：从3.7下降至1.6，预计2025-2027年将逐步提升至2.5。

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司宠物食品生产、制造、研发优势领先，伴随国内宠物经济红利延续，公司头部效应持续释放，自主品牌新业务有望加速放量，龙头地位持续夯实，市场份额加速扩张。

风险提示

• 市场竞争加剧：国内宠物食品市场竞争日益激烈。
• 原材料价格波动：可能影响成本和利润。
• 汇率波动：可能影响海外业务收入。
• 海外市场拓展不利：存在一定的不确定性。
• 贸易摩擦：可能对出口业务产生不利影响。

股票信息

• 行业：饲料
• 前次评级：买入
• 收盘价（2025年4月23日）：103.93元
• 总市值（2025年4月23日）：41,576.62百万元
• 总股本：400.04百万股
• 自由流通股占比：44.75%
• 30日日均成交量：2.08百万股

股价走势

股价走势：图示显示公司股价走势。

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分析师声明

• 分析师：张斌梅、沈嘉妍
• 执业证书编号：S0680523070007、S0680524040001
• 邮箱：zhangbinmei@gszq.com、shenjiayan@gszq.com

估值与财务比率