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乖宝宠物（301498SZ）公司点评：业绩亮眼，看好品牌与渠道增长潜力

业绩亮点

• 营收与利润高速增长：2024年1-3季度，公司实现营业收入367.1亿元，同比增长179.6%；第三季度单季营收124.5亿元，同比增长189.2%。盈利能力显著改善，2024年前三季度毛利率为41.98%，较去年同期提升6.2个百分点，归母净利润同比增长496.4%，净利率有所提升。

• 线上渠道表现强劲：2024年8-9月，麦富迪在淘系、抖音平台GMV同比分别增长44%、33%；弗列加特分别增长156%、112%。2024年双十一期间，弗列加特表现极为亮眼，天猫平台开售后4小时成交额同比增长230%，单日最高销量突破10万。

品牌与产品驱动增长

• 品牌影响力不断提升：通过产品创新、线上线下的全渠道营销布局，品牌的知名度与销量稳步提升。公司持续推出高营养价值的新品，如麦富迪的Barf霸弗系列、弗列加特的A2β-酪蛋白系列，推动品牌向高端化发展。

• 产品迭代与品类扩展：公司聚焦高值化、功能粮产品，继续在细分赛道深耕，巩固品牌心智，加速终端渗透。产品战略定位向上，市场拓张步伐稳健。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价对应2024-2026年PE分别为46倍、37倍、30倍。预计2024-2026年公司营收分别为5313亿、6448亿、7744亿，净利润分别为559亿、699亿、874亿，均保持大幅增长。

风险因素提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 品牌拓展不及预期