20191231-中国银河-食品饮料12月行业动态报告：酒、饮料和精制茶制造业投资增速持续提升_35页_1mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

2019年12月，食品饮料行业整体呈现稳中有升的趋势，其中白酒板块表现尤为突出。行业整体处于成熟发展阶段，但细分品类仍存在较高增长潜力，尤其是高端白酒、调味品和乳制品等。

主要观点

1. 终端饮料价格坚挺

   • 11月社零食品分项同比增速为9.2%，高于粮油和烟酒类。
   • 食品烟酒CPI同比增速为13.5%，鲜菜及畜肉价格上涨是主要推动因素。
   • 食品饮料板块12月微涨4.60%，年初以来累计涨幅达72.87%，在28个一级行业中排名第2。

2. 上游价格有所抬升，酒制造业效益较好

   • 生鲜乳价格上涨放缓，猪价调整后基本企稳。
   • 食品制造业与酒、饮料和精制茶制造业收入基本稳定，利润总额增长明显。
   • 酒、饮料和精制茶制造业投资增速持续提升，11月工业增加值增速回升。

3. 细分品类高增速，龙头加速集中

   • 白酒、调味品、乳制品、啤酒等子板块表现分化，其中白酒和调味品增长较快。
   • 高端白酒价格增长空间大于销量增长，次高端白酒受益于消费升级。
   • 乳制品市场增长动力主要来自三四线城市，细分品类如酸奶增速较快。
   • 啤酒行业在供需稳定下，盈利能力提升，龙头有望受益。

4. 行业面临的问题

   • 国内食品饮料企业综合实力与国际巨头差距较大。
   • 食品安全问题仍备受关注，消费者信任建立周期较长。
   • 需求走弱引发消费升级与降级的讨论。

5. 建议与对策

   • 加强研发创新，探索并购扩张，提升品牌溢价能力。
   • 健全法律法规，强化监管体系，提升行业规范性。
   • 政策引导，释放真实消费需求，提升行业竞争力。

6. 资本市场表现

   • 食品饮料板块估值处于历史中等偏高位置，但高于美股。
   • 资金持续抱团消费板块，白酒板块持仓比例和超配比例均较高。
   • 食品饮料板块整体表现中等偏下，但白酒板块表现强势。

关键信息

• 2019年前三季度业绩表现：食品饮料板块营收增长13.90%，归母净利润增长19.65%，高于A股整体水平。
• 白酒板块：2019年前三季度营收增长17.49%，归母净利润增长22.82%，表现强劲。
• 调味品板块：营收增长15.24%，归母净利润增长25.17%，受益于消费升级。
• 乳制品板块：三四线城市消费增长潜力大，细分品类如酸奶增速较快。
• 啤酒板块：利润增速明显优于收入增速，盈利能力提升。
• 投资建议：推荐白酒板块，认为其具有持续性发展趋势，同时关注食品综合品类的成长机会。
• 核心组合：贵州茅台（600519.SH）和泸州老窖（000568.SZ）被重点推荐，分别年初以来涨跌幅为103.47%和117.07%。

风险提示

• 食品安全风险：历史食品安全事件对消费者信任造成影响。
• 下游需求走弱风险：消费放缓可能对行业增长带来压力。
• 行业政策风险：政策变化可能影响行业整体发展。

行业发展趋势

• 食品饮料行业整体进入成熟期，但细分市场仍存在高增长机会。
• 品牌集中度提升，龙头企业发展态势良好。
• 资本市场对食品饮料板块给予一定估值溢价，尤其是白酒板块。
• 未来增长点包括消费升级、三四线城市市场扩张、产品结构优化等。

未来展望

• 白酒行业：持续看好其长期价值，建议投资者关注其核心龙头。
• 调味品行业：受益于消费升级，外出用餐和外卖市场带动需求增长。
• 乳制品行业：三四线城市及以下市场增长潜力大，细分品类如酸奶和奶酪有较大发展空间。
• 啤酒行业：在行业供需稳定背景下，盈利有望进一步提升。

总结

食品饮料行业在2019年表现出较强的抗风险能力和增长潜力，尤其在白酒、调味品、乳制品和啤酒等细分领域。行业整体处于成熟期，但仍有细分市场高增长机会，建议关注龙头企业的持续成长及创新能力。同时，行业面临食品安全、需求变化及政策调整等挑战，需通过加强监管、提升品牌价值、优化产品结构等手段应对。