20241230-国都证券-食品饮料行业周报_酒企25年降速_渠道反馈仍偏谨慎_5页_872kb

食品饮料行业周报总结（2024年12月30日）

核心内容

本周食品饮料板块整体小幅回调，但乳品饮料表现相对较好。2024年，头部酒企如茅台、五粮液及区域性酒企如古井、今世缘完成情况良好。2025年行业整体增速预期为中个位数增长或保持增长。白酒渠道反馈仍偏谨慎，动销疲弱，打款意愿较低，以去库存为主。而餐饮供应链、饮料和乳品等细分领域动销反馈有所回暖。

主要观点

1. 白酒板块

• 短期表现：茅台、五粮液和国窖1573批价保持稳定，酒企召开年度经销商大会，2024年完成情况良好。
• 2025年展望：整体反馈偏中性，茅台飞天计划微增，系列酒加大投入，全年业绩增速预计为中高个位数。
• 渠道动态：渠道仍以去库存为主，打款意愿较低，旺季动销疲弱。
• 中长期趋势：随着国内一揽子政策落地，白酒作为顺周期行业，中期景气度有望逐步改善，2025年下半年行业拐点可期。
• 投资建议：短期缺乏亮点，但估值处于中长期底部区间，股息率普遍高于3%，推荐高端白酒企业，如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等。

2. 大众品板块

• 市场动态：“微信小店”对休闲食品情绪的提振仍持续，后续关注渠道结构变化。
• 餐饮供应链：动销反馈持续小幅回升，有望受益于政策红利，弹性更高。
• 饮料乳品：临近旺季，动销回升，基本面优于白酒。
• 中长期趋势：政策落地后，中长期趋势向上，推荐具有成长属性的赛道及行业龙头，如伊利股份、天味食品、安井食品、千味央厨、海天味业、燕京啤酒等。

板块上涨催化剂

• 宏观经济恢复超预期，消费者信心回升
• CPI或餐饮增速提速超预期
• 茅台等白酒批价回升
• 外资大幅回流

行业板块表现统计

“三重”信息跟踪与简评

贵州茅台

• 经销商大会：2025年茅台酒计划投放量预计较2024年略有增长，飞天茅台价格相对稳定，市场活动投入费用进一步加大。
• 酱香酒目标：2025年目标不低于茅台过去5年平均增速，费用投入增加15亿元，增幅超50%。
• 回购公告：拟以集中竞价交易方式回购公司股份，总金额不低于30亿元-60亿元。

数据图表跟踪与简析

• 白酒批价：本周飞天、五粮液和国窖批价相对稳健。
• 库存水平：高端酒库存普遍在1-2月左右，次高端则在3月左右，绝对值可控。
• 餐饮数据与消费者信心：11月餐饮数据回升，10月消费者信心指数有所回升，但整体仍偏弱。
• 大豆价格走势：整体呈下行趋势，有利于调味品板块利润释放。
• 生猪价格走势：本周猪价下行，需求端仍较弱，但产能恢复较慢，预计未来2-3个季度猪价仍有望保持较高水平，板块业绩虽降速，但处于释放期。

行业投资风险提示

• 宏观政策传导不及预期
• 促消费政策落地不及预期
• 重大食品安全事故
• 成本波动超预期
• 北上资金大幅流出
• 生猪价格不及预期

投资建议

• 推荐：食品饮料板块整体估值处于中长期底部区间，推荐泛餐饮链及头部企业。
• 推荐公司：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、天味食品、安井食品、伊利股份、海天味业、千味央厨、燕京啤酒等。

投资评级定义

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