20220610-红塔证券-2022年5月物价数据点评_6页_437kb

报告摘要

证券研究报告总结：2022年5月物价数据点评

核心内容

本报告分析了2022年5月中国消费者物价指数（CPI）与生产者物价指数（PPI）的运行情况，指出当前国内通胀压力较小，且随着上游大宗商品价格回落，结构性通胀压力有所缓解。报告还对CPI与PPI的构成因素进行了深入剖析，特别关注了食品项、猪价、粮食价格、非食品价格以及PPI的行业表现。

主要观点

CPI整体温和：
5月CPI环比下降0.2%（前值0.4%），同比上涨2.1%（前值2.1%）。其中，翘尾因素影响约0.8个百分点，新涨价因素影响约1.3个百分点。核心CPI同比上涨0.9%，涨幅与上月持平。
食品项拖累CPI：
食品类价格环比下降，主要由鲜菜价格大幅下滑15%所致。随着蔬菜和水果进入供给高峰，未来食品项价格有望维持低位。
猪价回升关注点：
猪价环比上涨5.2%，连续两个月环比回正，显示猪肉市场供需结构发生变化。中央收储政策推动猪价上涨，同时能繁母猪存栏连续两个月为负，预示猪价可能进入上行周期。下半年若饲料价格维持高位，猪价或进一步上涨。
粮食价格波动受外部影响：
受地缘政治冲突及异常天气影响，海外粮食价格明显上涨。国内小麦、玉米期货价格较年初分别上涨43.5%和27.9%。但国内主粮自给率高（超过90%），且粮食生产形势良好，预计粮价将保持稳定。
非食品价格温和上涨：
非食品项价格环比上涨0.1%，涨幅较上月回落。主要支撑来自国际油价上涨带动的交通工具用燃料价格上行。服务项价格环比持平，显示疫情对线下消费的冲击尚未完全解除。
PPI涨幅收窄：
5月PPI环比增长0.1%（前值0.6%），同比增速降至6.4%（前值8.0%）。PPI涨幅回落主要由翘尾因素减弱（影响从5.9%降至4.1%）以及部分行业需求疲软导致。

关键信息

PPI涨幅回落原因分析

有色金属和黑色金属需求疲软：
受房地产投资下行及经济修复偏慢影响，相关行业价格环比分别下降0.5%和1.3%。
煤炭价格由涨转跌：
5月煤炭开采和洗选业价格环比由上涨2.5%转为下降1.1%，主因包括保供稳价政策、疫情影响及水电高发导致火电负荷下降。

对通胀趋势的展望

CPI未来或温和上行：
随着疫情逐步缓解，线下消费有望修复，带动CPI上行。猪价周期拐点临近，叠加饲料价格高位，猪价可能震荡上行，对CPI形成支撑。
PPI将延续回落趋势：
PPI翘尾因素持续回落，叠加保供稳价政策效果显现，预计后续PPI将逐步回落，企业原材料成本压力有所缓解。同时，PPI生产资料与生活资料的差值进一步收窄，结构性通胀压力减弱。