20171211-莫尼塔投资-11月物价数据简评_不必轻言滞胀_4页_927kb

不必轻言滞胀 —— 11月物价数据简评总结

核心内容

本报告分析了2017年11月中国居民消费价格指数（CPI）与工业生产者价格指数（PPI）的走势，指出当前经济环境中并未出现明显的滞胀迹象，整体通胀压力有限，但需关注油价等不确定因素对物价的影响。

主要观点

• CPI与PPI同比双双回落，表明整体物价水平有所降温。
• CPI非食品分项上涨，主要受成品油价格上涨推动，但旅游和医疗保健分项对涨幅形成压制。
• PPI环比上涨压力依然存在，但由上游至下游的传导有所减弱，终端需求趋弱迹象显现。
• 油价是关键不确定性因素，对CPI和PPI均具有显著影响。
• 货币政策仍以去杠杆和金融监管为主，短期内无明显转向。

11月CPI分析

核心数据

• 11月CPI同比小幅回落至1.7%，主要受到食品分项的拖累。
• 食品分项同比降幅扩大至-1.1%，而非食品分项同比上升至2.5%，追平2012年1月的5年高位。
• 核心CPI连续第三个月维持在2.3%的高位，显示核心通胀压力依然存在。

食品价格影响

• 鲜菜价格显著下滑，拖累食品CPI。11月鲜菜价格环比、同比均下降，但高频数据显示11月下旬以来鲜菜价格已开始回升，预计不会持续拖累CPI。
• 猪肉价格降幅收窄至9%，但仍显著压制CPI上涨，拖累约0.25个百分点。
• 鲜果、牛羊肉和鸡蛋价格同比显著回升，合计影响CPI上涨约0.05个百分点。

非食品价格影响

• 成品油价格上涨推升非食品CPI，11月交通工具用燃料价格同比上涨10.2%，较上月扩大2.7个百分点，推升CPI约0.71个百分点。
• 旅游价格同比显著下降，飞机票和旅行社收费价格降低。
• 医疗保健价格同比连续回落，医改对中西药价格的推升作用减弱。
• 新兴服务业对CPI的拉动边际减弱，但仍保持1.01个百分点的高位拉动。

11月PPI分析

核心数据

• 11月PPI同比显著下降至5.8%，环比进一步降至0.5%。
• 工业品价格上涨压力依然较大，但由上游至下游的传导有所减弱。

分析要点

• 生产和生活资料价格双双回落，反映PPI传导链条减弱。
• 生活资料一般日用品价格连续3个月攀升后本月回落，显示下游价格压力有所缓解。
• PPI回落压力向中下游扩散，但原油和钢铁价格作为权重较大的分项，仍然支撑PPI的回落幅度。
• PPI未来走势的关键在于原油和钢铁价格，这两个行业对整体工业品价格具有重要影响。

关键信息总结

结论

综合来看，当前CPI和PPI的走势表明，虽然食品价格低迷和终端需求小幅趋弱对物价形成压制，但非食品价格的上涨仍显示出一定的通胀压力。然而，整体经济环境并未出现明显的滞胀迹象，货币政策仍以稳定和监管为主。未来需重点关注油价走势以及PPI中原油和钢铁价格的变动，以判断物价趋势是否会发生显著变化。