20170710-上海证券-华达科技-603358.SH-研究报告_国内规模领先的汽车冲压件生产商_17页_1mb

华达科技 (603358) 研究报告总结

核心内容

华达科技是中国领先的汽车冲压件生产商，主要产品包括乘用车车身冲压件、管类件及相关模具。公司业务覆盖全国多个汽车产业集群，并拥有广泛的客户资源，包括多家知名整车厂商及全球性汽车零部件供应商。公司具备同步设计开发能力，能够为客户提供从概念设计到模具制造的完整服务。

主要观点

• 行业地位：华达科技是国内汽车冲压件专业生产商中的领先企业，拥有多个生产基地，产品种类丰富，达到三千多种。
• 客户资源：公司客户包括上汽大众、一汽大众、广汽本田、东风本田、广汽乘用车等，其中广汽传祺是重要客户之一，公司为其提供所有车型的配套服务。
• 市场前景：汽车冲压件市场规模庞大，行业高度分散，公司凭借优质客户和产品结构优化，具备较强的市场竞争力。
• 盈利预测：预计公司2017年至2019年营业收入分别为32.05亿元、36.90亿元、42.44亿元，净利润分别为3.58亿元、4.28亿元、5.11亿元，对应PE分别为23.63倍、19.83倍、16.60倍，给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 主营业务：乘用车车身冲压件（包括隔热件、支架、纵横梁、立柱、轮罩等）及管类件和相关模具。
• 股权结构：陈竞宏为实际控制人，持股56.09%；葛江宏持股8.90%；刘丹群持股5.61%。
• 业绩表现：2016年营业收入27.25亿元，同比增长15.00%；净利润2.91亿元，同比增长13.06%。

市场分析

• 市场规模：2015年中国汽车冲压件产量达4620万吨，市场规模达6800亿元。
• 行业特点：行业高度分散，主要由主机厂自建生产线及独立生产商组成。
• 市场分布：公司生产基地遍布靖江、长春、广州、武汉、海宁、成都等地，未来将在天津、青岛、盐城、杭州、惠州等地扩建。

客户资源

• 主要客户：包括上汽大众、一汽大众、广汽本田、东风本田、广汽乘用车等。
• 同步开发能力：公司与客户合作，实现从概念设计到模具制造的同步开发。
• 广汽传祺配套：公司为广汽传祺所有车型提供配套，受益于其快速发展，2017年前5月销量同比增长50.86%。

产品结构优化

• 总成冲压件：占冲压件收入比例逐年上升，2016年上半年达49.12%，毛利率比单品冲压件高8个百分点。
• 毛利率与净利率：2016年销售毛利率为23.69%，销售净利率为10.68%，2017年一季度销售毛利率为26.44%，销售净利率为13.37%。

盈利预测

投资建议

• 评级：给予“增持”评级。
• 理由：公司拥有优质客户资源，产品结构优化提升毛利率，未来产能扩建将缓解产能瓶颈，受益于自主品牌的崛起和日系车的逆势增长。

风险提示

• 下游客户汽车销量不及预期。
• 新产能建设进度不及预期。
• 行业竞争加剧。

附录

• 图示：包含2011年至2017年营业收入、净利润、毛利率、净利率、期间费用率等数据趋势图。
• 表单：包括公司主要产品、股权结构、盈利预测等详细数据表格。

分析师：邵锐
研究助理：黄涵虚
数据来源：Wind资讯、上海证券研究所