20230629-开源证券-2023年5月工业企业利润点评_企业库存正在释放_4页_553kb

工业企业利润分析总结

核心观点

• 利润改善：5月工业企业利润降幅较4月收窄57个百分点，利润率为6.2%，环比提升；工业增加值同比+35%，PPI同比-46%，价格因素仍是营收主要拖累。
• 产销状况：产销率处于季节性低位，企业库存处于高位并逐步出清，与2016年类似，库存出清结束后经济可能企稳回升。
• 杠杆压力：企业资产负债率攀升至57.4%，尽管杠杆回升，但受高库存影响，企业生产意愿尚未完全恢复。
• 结构变化：上游行业（如采矿业）利润占比下降，而消费类、设备类等下游行业利润增长，政策支持新兴产业对利润形成支撑。
• 债市分析：十年国债波动区间变动不大，债市博弈焦点转向政策，利率债、信用利差仓位仍较重，可转债策略仍具潜力。

后续展望

• 分项重点：
  • 库存持续出清后，工业增加值、PPI改善，经济或迎来新一轮回升。
  • 中小企业政策支持、新能源等领域具备景气修复潜力，消费类企业占比有望提升。

风险提示

• 政策变化超预期、价格波动、疫情反复仍为主要不确定因素。