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东吴证券晨会纪要（20230629）总结

宏观策略

1. 工业企业利润“剪刀差”分析：

   • 当前工业增加值同比增速回升，但盈利端表现疲弱（5月利润同比增速-18.8%）。
   • 主因：内需不足导致企业提价困难；上游地产和商品价格低迷拖累利润；出口分化的半导体周期影响中游行业。
   • 观点：基于历史规律和基数效应，预计三季度利润可能转正；上游行业拖累将持续至2023年三季度末。

2. 消费券刺激效果：

   • 我国消费券核销率达68%，但相比美国直接现金补贴力度较小（覆盖范围窄、补贴金额低）。
   • 兼顾政策刺激与货币政策，年内或有降息操作，债市牛市预期延续。

固收金工

1. 外需韧性与债市机会：

   • 外需支撑来自“新三样”（新能源车、锂电池、光伏）出口优势，通缩与海外通胀错位利好出口。
   • 官方PMI和财新PMI分化显示外贸景气度较高，债牛行情或延续至三季度。

2. 力合转债分析：

   • 发行规模38亿元，纯债价值83.6元，预计上市首日价格区间10978~12250元。
   • 债底保护较弱，条款常规，中签率预计0.015%，建议申购能获利21%左右。

行业推荐

1. 佳禾食品（605300）：

   • 植脂末龙头，咖啡、健康产品增长加速。
   • “买入”评级，2023~2025年净利润预测26.8亿/36.4亿/48.6亿元，目标价32元。

2. 晶盛机电（300316）：

   • 研发8英寸碳化硅外延设备，国产替代开启半导体设备“第二成长曲线”。
   • “买入”评级，2023~2025年归母净利润预测47亿/58亿/70亿元，PE从19倍降至13倍。

3. 滔搏（06110HK）：

   • 零售流水复苏显著（FY24Q1同比增20~30%），毛利率改善，上调至“买入”评级。

4. 比音勒芬（002832）：

   • 新十年战略提出“十年十倍”目标，国际化并购加速，维持“买入”评级。

风险提示

• 工业利润复苏不及预期、货币政策超预期变动、海外经济衰退风险、居民消费意愿下滑等。
• 多因素叠加或减弱债牛行情预期。