20220928-湘财证券-8月工业企业数据点评_前8月工业企业利润累计增速继续下滑_再次探底_5页_781kb

工业企业利润与增加值分析报告总结（2022年8月）

核心内容概述

2022年1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额5.53万亿元，同比下降2.1%，低于上半年的增长1%，显示经济复苏仍面临较大压力。8月份工业增加值累计同比增长3.6%，略高于7月的3.5%，但仍处于筑底阶段，季调环比数据持续下滑，反映增长动力不足。

主要观点

1. 制造业利润下滑是主要拖累因素

• 制造业营业收入利润率在6月为5.61%，7月降至5.45%，8月进一步下滑至5.35%，表明制造业盈利能力承压。
• 尽管工业增加值保持增长，但制造业利润增速乏力，成为拖累整体工业利润的关键因素。

2. 发电量同比上升，但水电增速大幅回落

• 8月发电量当月同比增速达9.90%，较4、5月份显著改善，显示电力行业有所回暖。
• 火电和风电增速持续上升，但水电因夏季干旱导致增速下滑至-11.00%，拖累整体发电量增长。
• 夏季高温导致居民用电量上升，掩盖了工业用电的真实增长情况。

3. 部分下游行业表现较好

• 汽车产量当月同比增长39.00%，高于7月的31.50%，显示政策支持下汽车制造业持续回暖。
• 家电行业中的空调产量同比增长6.10%，优于7月的0.30%，反映消费需求有所恢复。
• 有色金属产量当月同比上升6.70%，6、7、8月持续增长，显示上游行业保持韧性。

关键信息

• 利润总额：2022年1-8月利润总额同比下降2.1%，低于上半年增速。
• 工业增加值：8月累计同比增长3.6%，季调环比数据持续下滑。
• 产成品库存：7月库存同比为16.80%，8月降至14.10%，显示企业去库存进程加快，但库存绝对值仍较高。
• 发电量结构：火电、风电增长明显，但水电增速大幅回落，影响整体发电量表现。
• 行业表现：汽车、空调、有色金属等行业增长较好，但制造业整体仍承压。

投资建议

• 8月工业企业利润和工业增加值表现略低于市场预期，表明经济恢复仍不稳固。
• 制造业利润增长乏力，拖累整体工业增长，需关注后续政策支持及需求复苏情况。
• 尽管发电量同比上升，但水电增速下滑与居民用电增加掩盖了工业用电的真实状况。
• 建议持续跟踪工业相关数据，把握经济变化趋势，关注政策对制造业和下游行业的支持效果。

风险提示

• 疫情长期化：可能进一步抑制经济活动和企业盈利能力。
• 美联储加息缩表：可能对国内资本市场和出口型企业造成压力。
• 俄乌地缘危机升级：可能影响全球供应链及能源价格，进而对工业生产带来不确定性。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

重要声明

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