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医药生物行业周报（20161212-20161218）总结

核心内容

本报告分析了2016年12月12日至12月18日期间医药生物行业的市场表现、估值变化及投资建议，认为医药行业在经历短期调整后，具备结构性投资机会，建议逐步布局优质标的。

行情回顾

1. 行业整体表现：

   • 本周申万医药指数下跌3.89%，跑赢沪深300指数0.34个百分点，跑赢创业板指数0.96个百分点。
   • 年初至今，申万医药指数下跌13.27%，跑输沪深300指数2.95个百分点，跑赢创业板指数13.11个百分点。
   • 医药行业成交总额为1151.12亿元，占沪深总成交额的4.66%，热度较上周略有下降。

2. 子行业表现：

   • 表现最好的为化学制剂，下跌2.59%；
   • 表现最差的为医疗服务，下跌6.99%；
   • 医药商业、医疗器械、生物制品、化学原料药等子行业均出现不同程度下跌。

3. 个股表现：

   • 周涨幅前五：蓝光发展（+21%）、必康股份（+4%）、国农科技（+3%）、恩华药业（+3%）、嘉应制药（+3%）；
   • 周跌幅后五：冠昊生物（-14%）、富祥股份（-12%）、戴维医疗（-12%）、永安药业（-11%）、凯利泰（-11%）。

估值跟踪

1. 医药行业估值：

   • 当前TTM估值为41.41倍，较上周下降1.59个单位；
   • 估值溢价率为74.79%，较上周上升0.5个百分点，但仍低于2005年以来均值34.01个百分点。

2. 子行业估值：

   • 以TTM计，医疗服务估值最高，达85.98倍；
   • 医疗器械估值64.19倍，生物制品估值53.70倍，化学原料药估值44.48倍，化学制剂估值42.60倍，中药估值31.86倍，医药商业估值29.40倍。

投资观点

短期观点

• 医药板块在10月后表现平淡，主要因缺乏强主题和业绩爆发预期，部分涨幅较高的公司造成短期承压；
• 当前医药板块估值偏高，尤其“非药”板块压力较大；
• 化学制药板块相对抗跌，恩华药业表现较好；
• 建议逐步布局相对估值合理、业绩成长性好且确定性强的处方药标的，如恩华药业、丽珠集团、京新药业、翰宇药业；
• 推荐关注低估值、业绩成长确定性高或有改善预期的标的，如康美药业、华润双鹤、亿帆医药、尔康制药；
• 医保目录调整和两票制持续推进，建议关注商业龙头如上海医药、九州通；
• 其他结构化机会包括制剂出口、IVD、中药材价格、CRO等。

中长期观点

• 医药行业进入结构优化时代，未来5-10年应关注行业分化趋势；
• 五大投资主线：
  1. 医改新政推进：药审改革、医保变革、一致性评价、处方外流、分级诊疗；
  2. 泛创新：创新药（如恒瑞医药）、创新技术（如博晖创新）、服务创新（如博腾股份）；
  3. 泛服务：专科连锁（如爱尔眼科）、区域医疗集团（如信邦制药）、商业服务（如海王生物、嘉事堂）；
  4. 国际化：制剂出口（如华海药业、翰宇药业）、研发国际化（如恒瑞医药）；
  5. 高景气度领域：血液制品（如华兰生物）、儿童医疗及儿童药（如葵花药业）、IVD（如安图生物、迈克生物）、中药饮片（如康美药业）。

投资组合

• 推荐公司及权重：康美药业（15%）、尔康制药（15%）、丽珠集团（15%）、恩华药业（15%）、华润双鹤（15%）、亿帆医药（15%）、京新药业（10%）；
• 上周投资组合下跌2.59%，跑赢行业指数1.30个百分点。

行业动态及点评

【事件一】《关于促进单采血浆站健康发展的意见》（卫计委）

• 强调严格审批新增浆站，资源向龙头企业倾斜；
• 血制品行业政策利好持续，建议关注浆站管理规范、浆站利用率高的企业，如华兰生物、博雅生物、天坛生物。

【事件二】《细胞制品研究与评价技术指导原则》（CDE）

• 为细胞治疗产品开发提供规范与指导；
• 有助于提高行业门槛，淘汰缺乏核心技术的公司；
• 建议关注技术水平较高的企业。

风险提示

• 行业政策出现重大变化；
• 市场系统性风险。

联系信息

• 分析师：张金洋

  • 执业证书编号：S1480516080001
  • 联系电话：010-66554035
  • 邮箱：zhangjy@dxzq.net.cn

• 联系人：缪牧一

  • 联系电话：010-66554035

研究成果回顾

• 近一月研究成果涵盖多个事件点评及行业周报，重点关注如博晖创新、爱尔眼科、华海药业等公司；
• 聚焦政策变化、行业趋势及投资机会。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避；
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

总结

本报告指出医药行业短期调整后具备结构性投资机会，建议关注估值合理、业绩成长性强的处方药及低估值、有改善预期的标的。中长期来看，医改政策推动下，医药行业正从野蛮扩张向结构优化转变，应重点关注五大投资主线。行业整体仍处于超配状态，但基金持仓比例处于历史较低水平，具备长期配置价值。