20130626-湘财证券-特锐德-300001.SZ-2年蛰伏_再上征程_20页_1mb

特锐德（300001.SZ）首次覆盖研究报告总结

核心内容

特锐德是一家专注于户外箱式电力设备制造的龙头企业，尤其在铁路箱变市场占有率高达60%。公司曾因高铁行业而备受关注，但随着“7.23事故”后铁路行业放缓，公司开始寻求多元化发展，通过“二次创业”战略拓展电力、轨道交通等新市场，实现业务结构的优化和持续增长。

主要观点

1. 铁路行业复苏，订单增长可期

• 铁路基建投资在2013年逐步回暖，全年预计完成5200亿元，其中“四电”投资大幅增长。
• 公司在2013年上半年已获得1.62亿元铁路订单，预计全年订单将翻番，达到约3.24亿元。
• 随着“四纵四横”高铁建设接近尾声，城际铁路将成为未来建设重点，预计2013-2015年箱变总需求约15亿元。
• 公司在电力系统中已获得较大市场份额，预计2013年电力行业订单将增长44%，成为公司第一大收入来源。

2. 电力市场开拓取得突破

• 公司积极拓展电力市场，尤其在农网和城网领域表现突出，2013年在各省农网协议库存招标中中标1.12亿元，并在国网集招中再获4000万元以上订单。
• 电力行业作为公司新增长点，预计2013-2015年销售收入将分别达到69.34亿、97.07亿和126.19亿，年复合增长率达39%。
• 尽管电力行业竞争激烈，公司仍凭借产品优势保持稳定毛利率，预计长期毛利率将稳中有降。

3. 城市轨道交通市场前景广阔

• 公司于2013年6月首次中标青岛地铁3号线的35kV开关柜，标志着其正式进入城市轨道交通领域。
• 青岛地铁未来3号线、2号线、1号线、4号线和5号线等线路建设，预计带来3.49亿元的GIS开关柜需求，若包含低压开关柜，总需求有望达6.5亿元。
• 公司具备参与全国轨道交通项目的潜力，包括山东、华北乃至全国市场，未来有望成为轨交领域的重要参与者。

4. “二次创业”战略推动外延式发展

• 公司将2011-2017年定为“二次创业”阶段，通过产品线延伸、市场扩展和并购，实现持续增长。
• 2013年公司完成对乐山一拉得（51.63%）和山西晋能电力（51.02%）的并购，预计两者2013年将为公司增厚净利润超2000万元。
• 公司还计划通过外延式扩张进一步拓展地域和市场，增强整体竞争力。

5. 盈利预测与估值

• 2013-2015年公司预测EPS分别为0.68元、0.89元、1.09元，三年净利润复合增长率39%。
• 首次给予公司“买入”评级，给予2013年30倍PE估值，目标价20.32元。
• 当前股价为13.93元，目标价较当前价格有较大增长空间。

关键信息

• 公司基本面：公司是户外箱变制造龙头，2013年电力行业收入占比达56.96%，成为第一大收入来源。
• 市场表现：2013年6月股价表现优于沪深300指数，预计未来增长可期。
• 财务状况：公司2012年净利润为80.38亿元，2013年预计净利润145.96亿元，同比增长68.88%。
• 竞争优势：公司具备技术优势和本地化优势，尤其在轨道交通领域，有望凭借本地企业身份获得更多订单。
• 风险因素：电力行业竞争激烈，毛利率可能受压；轨交市场受政策和资金影响较大，存在不确定性。

业务结构与增长点

• 铁路系统：公司铁路订单增长明确，预计2013年销售收入26.38亿元，YOY增长80%。
• 电力系统：电力系统成为公司主要增长点，销售收入预计从37.48亿元增至126.19亿元。
• 轨道交通：轨道交通是公司新增长领域，2013年销售收入预计达2.9亿元，YOY增长100%。
• 煤炭系统：煤炭系统收入略有波动，但仍有增长潜力，预计2013年销售收入11.62亿元，YOY下降15%。

未来展望

• 随着铁路行业复苏和电力市场拓展，公司有望在2013年实现快速增长。
• 轨道交通市场将为公司带来新的增长点，尤其在青岛及全国范围内。
• “二次创业”战略推动公司多元化发展，增强抗风险能力和盈利能力。

结论

特锐德作为户外箱变制造龙头，正从铁路行业向电力、轨道交通等多元化领域拓展。公司凭借技术优势和战略布局，在铁路复苏、电力市场扩张及轨交项目中均具备较强竞争力。2013年公司有望实现业绩快速增长，未来增长潜力较大，具备较高的投资价值。