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电力设备及新能源行业总结

核心内容

本报告对电力设备及新能源行业进行了全面分析，涵盖了行业走势、市场预测、投资策略及重点公司推荐。整体对行业维持中性评级，认为在经济增速放缓的背景下，行业仍存在结构性机会，尤其是特高压、配网自动化、低压电器及清洁煤气化技术领域。

主要观点

• 行业走势：电力设备行业走势强于大盘，但估值较高。
• 经济预期：未来中国经济增速趋缓，全社会用电量增速预计在5%-5.5%之间。
• 投资机会：特高压、配网自动化、低压电器及清洁煤气化技术是主要的投资机会。
• 行业竞争：低压电器行业集中度提升，龙头公司有望进一步扩大市场份额。
• 成本优势：低成本优势成为行业重点，推荐具备该优势的公司。
• 风险提示：宏观经济下行、电力投资低于预期、特高压推进缓慢及电网分拆是主要风险。

关键信息

市场数据

• 行业指数近一周下跌3.78%，近一月下跌9.34%，近三月上涨2.27%。
• 电力设备（中信）行业2013年预测PE为20.52倍，高于多数行业。

用电量及电源预测

• 2013年全社会用电量增速预计为5%-5.5%，2015年预计达到6.3万亿千瓦时，年均增长率8.6%。
• 全国电力总投资将比“十一五”增长68%，达到5.3万亿元，其中配电设备投资近1万亿元。

特高压投资

• 2013年特高压项目总量预计在千亿左右，其中特高压交流项目“四交三直”已获发改委核准。
• 已建成的特高压线路包括晋东南-南阳-荆门、向家坝-上海、云南-广东、锦屏-苏南。
• 正在建设的特高压线路包括淮南-上海、糯扎渡-广东、哈密-郑州、溪洛渡左岸-浙江金华。
• 主设备订单将由平高电气、特变电工、中国西电、许继集团等公司分享。

配网自动化

• 配网投资预计2013年为1300亿元，“十二五”期间总投资将超8000亿元。
• 配网自动化确定性高于中压设备，国网系公司有望受益。

低压电器行业

• 2012年低压电器行业主营业务收入610亿元，同比增长9.47%。
• 2013年行业工业增加值预计低于10%，但中高端产品占比有望提升至20%-30%。
• 行业集中度提升，龙头公司将通过收购等方式增强竞争力。

高压与低压变频器行业

• 高压变频行业价格战结束，毛利率趋于稳定，未来受益于节能减排。
• 低压变频行业几乎无增速，但国产产品逐步替代进口，尤其是通用型市场。

投资策略

• 行业维持中性评级，推荐具备低成本优势、订单保障及成长潜力的公司。
• 重点推荐公司：
  • 正泰电器（强烈推荐）：中高端产品占比提升，诺雅克产品进展顺利。
  • 思源电气（推荐）：在手订单支撑业绩，2013年1-6月净利润预计增长40%-60%。
  • 许继电气（推荐）：国网系公司，重组增厚业绩，具备配电自动化技术优势。
  • 长园集团（推荐）：PB较低，电网设备类业务增速可能达35%，业绩有望反转。
  • 科达机电（推荐）：清洁煤气化技术优势，面临千亿市场，传统业务稳定增长。

风险提示

1. 宏观经济下行风险；
2. 电力投资低于预期；
3. 特高压推进缓慢风险；
4. 电网分拆风险；
5. 大宗商品价格上涨导致成本压力；
6. 新品牌市场份额与投入资金不匹配；
7. 公司产品运行问题；
8. 下游拓展低于预期；
9. 房地产调控影响传统业务。

重点公司分析

投资策略总结

• 行业评级：中性（维持）
• 推荐逻辑：经济增速放缓背景下，成本优势和订单保障是关键。
• 重点方向：特高压、配网自动化、低压电器、清洁煤气化、高压变频。

行业展望

电力设备行业未来将呈现“强者恒强”的趋势，龙头公司通过技术升级、市场拓展及并购重组等方式，有望在行业整合中获得更大市场份额和增长空间。