20220912-光大证券-基础化工行业周报_欧洲天然气供应风险加剧_持续关注石化化工板块投资机会_30页_3mb

行业研究总结：欧洲天然气供应风险加剧，关注石化化工板块投资机会

核心内容

本报告分析了2022年9月5日至9月11日期间，欧洲天然气供应风险加剧对全球能源价格及化工行业的影响，并提出了相关的投资建议。

主要观点

• 地缘政治影响：欧盟提议对俄罗斯天然气价格实施限制，引发俄罗斯停止供应能源，欧洲能源危机将加剧，全球能源价格可能再创新高。
• 两条主线投资机会：
  1. 上游及天然气、油服板块：受益于油气价格上涨。
  2. 欧洲产能占比较大的化工品：如维生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助剂、环氧丙烷等，因天然气短缺可能面临供应受限，价格或上涨。

关键信息

1. 欧洲天然气供应情况

• 俄罗斯断供风险：北溪一号管道已停止供气，预计2022年10月起俄气对欧月度输气量将下降至2.4Bcm，年化同比下降84%。
• 主要气源：欧洲主要依赖俄罗斯、挪威、美国等国家的天然气供应，但挪威已达到输气产能上限，美国虽有新增液化能力，但短期内增量有限。
• LNG供应：美国LNG出口量增长显著，2022H1对欧出口36Bcm，同比增加21Bcm，但卡塔尔和阿尔及利亚无新增产能，短期内难以弥补缺口。

2. 欧洲天然气短缺对化工品的影响

• 天然气对化工的重要性：天然气短缺将导致化工品生产缺乏能源和关键原料，影响范围广泛。
• 重点品种：
  • 维生素：欧洲产能占比约50%，若供应受限，价格上涨空间较大。
  • 聚氨酯：欧洲MDI/TDI产能占比约23.3%和24.3%，若供应中断，将影响全球市场。
  • 蛋氨酸：欧洲产能占比约25%，国内替代加速，建议关注安迪苏、新和成等企业。
  • 抗老化助剂：巴斯夫上调产品价格，国内龙头企业利安隆将受益。
  • 环氧丙烷：国内检修频繁，供应收缩，价格反弹。

3. 化工板块市场表现

• 整体表现：2022年9月5日至9月11日，中信基础化工板块涨幅为2.7%，位列所有板块第15位。
• 涨跌幅前五：聚氨酯（+9.5%）、橡胶助剂（+6.9%）、碳纤维（+6.8%）、磷肥及磷化工（+6.4%）、绵纶（+6.1%）。
• 涨跌幅后五：涤纶（-1.3%）、改性塑料（-1.2%）、日用化学品（-0.6%）、食品及饲料添加剂（-0.3%）、氨纶（-0.0%）。
• 涨幅前列个股：怡达股份（+27.49%）、元琛科技（+24.98%）、红宝丽（+24.70%）、龙星化工（+15.88%）、濮阳惠成（+15.25%）。
• 跌幅前列个股：沃特股份（-11.73%）、赛特新材（-9.66%）、优彩资源（-8.49%）、斯迪克（-7.96%）、星湖科技（-6.79%）。

4. 投资建议

• 上游油气板块：关注中国石油、中国石化、中海油、新奥股份等。
• 低估值化工龙头：万华化学、华鲁恒升、扬农化工等。
• 民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣等。
• 轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源。
• 煤制烯烃：宝丰能源。
• 新材料板块：
  • 半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电等。
  • 风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等。
  • 锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等。
  • 光伏材料：硅料、EVA、纯碱等。
  • OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成等。

5. 风险分析

• 油价波动风险：油价快速下跌或维持高位可能影响行业盈利。
• 下游需求不及预期：需求疲软可能对化工品价格造成压力。

结构清晰总结

欧洲天然气供应风险加剧

• 断供背景：俄乌冲突持续，俄罗斯对欧洲天然气供应大幅下降，尤其是“北溪一号”管道停供。
• 替代方案：欧洲主要通过挪威自产气和美国LNG来弥补缺口，但两者均面临产能瓶颈。
• 库存情况：欧洲天然气库存率至9月1日已达80.8%，但下半年供给风险仍存。

化工品供应受天然气短缺影响

• 维生素：欧洲产能占全球50%，断供可能推高价格。
• 聚氨酯：欧洲MDI/TDI产能占比约23.3%和24.3%，影响全球供应。
• 蛋氨酸：欧洲产能占全球25%，国内替代加速。
• 抗老化助剂：巴斯夫涨价，国内企业受益。
• 环氧丙烷：国内检修导致供应收缩，价格上涨。

化工板块市场表现

• 整体涨跌：板块整体上涨，部分子行业如聚氨酯、橡胶助剂表现突出。
• 个股表现：怡达股份、元琛科技、红宝丽等涨幅居前，沃特股份、赛特新材等跌幅较大。

投资建议

• 上游及天然气、油服板块：关注中石油、中石化、中海油、新奥股份等。
• 低估值化工龙头：万华化学、华鲁恒升、扬农化工等。
• 新材料板块：关注半导体、风电、锂电、光伏、OLED等产业链相关企业。

风险分析

• 油价波动：对上游板块影响较大。
• 需求疲软：可能压制部分化工品价格。

结论

欧洲天然气供应风险加剧，可能进一步推高全球能源价格，并对化工品供应造成影响。建议关注受益于能源价格上涨的上游及天然气、油服板块，以及欧洲产能占比较大的维生素、聚氨酯、蛋氨酸等化工品板块。同时，需警惕油价波动及下游需求不及预期等风险。