20190804-西南证券-通信行业周观点：全球主设备商中报亮眼，关注华为产业链机会_24页_1mb

全球主设备商中报亮眼，关注华为产业链机会

核心内容概述

2019年上半年，全球通信主设备商整体业绩表现强劲，特别是华为、爱立信和诺基亚，它们在5G商用推进中展现出了显著的市场竞争力。尽管面临中美贸易摩擦带来的压力，华为仍保持稳定增长，显示出其在技术和市场上的韧性。此外，5G商用订单和研发投入的持续增加，进一步巩固了华为在全球通信设备市场的领先地位。

主要观点

1. 全球主设备商上半年业绩亮眼，5G规模商用开启

• 华为：2019年上半年收入增长30%，净利润约为349亿元，利润率稳定。尽管海外市场受到一定影响，但其在中国市场的出色表现使得损失可控。华为获得50个5G商用合同，累计发货超过15万个基站，5G专利数量全球第一。
• 爱立信：2019H1营收增速达12.6%，净利润29.8亿元，主要得益于4G和5G在北美和东北亚的强劲投资。
• 诺基亚：二季度业绩大幅反弹，上半年收入同比增长7.0%，但因一季度疲软和5G投资尚未达高峰，上半年亏损50亿元。
• 中兴通讯：获得25个5G商用合同，覆盖全球多个主要市场，与60多家运营商展开合作，5G专利排名全球第三。

2. 中美贸易摩擦仍未明朗，关注华为产业链机遇

• 中美贸易摩擦反复，市场对加征关税的预期已部分反映，但影响逐步减弱。
• 通信板块因担忧华为的供应制裁而普遍悲观，但产业链反馈显示，上游采购和运营商供应基本正常。
• 自主可控成为国内通信行业长期发展方向，华为产业链相关企业受益显著，包括基站天线、滤波器、光模块、PCB等。

3. 5G商用进程加速，运营商投资加大

• 日本：正式发放5G商用牌照，推动5G网络建设。
• 美国：T-Mobile US宣布采用5GSA组网，计划在2020年实现全国覆盖。
• 中国：多地加快5G建设步伐，如北京、重庆、湖北、苏州等地，推动5G网络部署和应用落地。
• 华为：与中国移动合作，推进5G无线网络节能技术，计划今年供应60万个5G基站，明年有望达150万个。

4. 通信行业表现

• 上周通信板块下跌2.72%，跑赢沪深300指数0.16个百分点，其中通信运营板块跌幅最大为4.36%，终端设备板块跌幅最小为1.12%。
• 通信行业市盈率TTM为35.57，显著高于沪深300市盈率TTM（12.1）。

5. 投资建议

• 建议采取“一主两翼”策略，关注基站无线侧、云计算、物联网三大细分领域。
• 推荐关注中兴通讯、深南电路、烽火通信等公司，同时关注中际旭创、和而泰、光迅科技、世嘉科技等具有业绩弹性的标的。

关键信息

全球主设备商市场格局

• 华为、诺基亚、爱立信和中兴通讯占据全球通信设备市场主要份额，形成四分天下的竞争格局。
• 华为在5G商用订单、专利数量和研发投入方面均领先。

5G商用进展

• 全球多个国家和地区加快5G商用进程，如日本、美国、中国、韩国等。
• 中国多个省市发布5G发展规划，推动5G网络建设。

华为产业链机会

• 华为产业链涵盖多个环节，包括基站天线、滤波器、光模块、PCB等，相关企业如通宇通信、飞荣达、光迅科技、中际旭创等受到关注。
• 华为在5G领域表现出色，其5G基站发货量和商用合同数量均领先。

中美贸易摩擦影响

• 美国对华为实施禁令，影响其部分供应链，但华为通过自主研发和供应链调整，基本保持业务正常运行。
• 华为在面对禁令时展现出较强的应对能力，同时推动国内自主可控发展。

通信行业投资前景

• 5G商用提前，运营商在下半年实际开支可能大幅增长，带动通信行业业绩提升。
• 科创板临近，有望为科技股带来估值溢价，推动通信板块整体估值提升。
• 通信板块在经历震荡调整后，有望继续向上，建议关注成长期赛道标的。

风险提示

• 5G投资进度或不及预期。
• 5G杀手级应用孵化及发展或不及预期。
• 部分细分领域竞争环境恶化。
• 中美贸易摩擦问题的影响。

行业热点

5G全球视野

• 5G商用进展迅速，全球多个国家和地区陆续发放商用牌照。
• 华为、中兴等设备商在全球范围内获得大量5G商用合同，推动全球5G发展。

光通信

• 云服务提供商在光通信设备上的资本开支增加，推动市场增长。
• Dell'Oro预测，到2023年全球PON市场收入将达73亿美元，市场前景广阔。

物联网

• 物联网发展迅速，腾讯云推出一站式物联网开发平台，助力多场景应用。
• IOTE深圳物联网展吸引700+展商参与，展示超过10000+精品，推动物联网产业进一步发展。

云计算

• 2019Q1中国公有云市场同比增长67.9%，华为云表现突出，IaaS+PaaS市场份额达5.2%，排名靠前。
• 科创板临近，科技股估值提升，对通信板块产生积极影响。

投资策略

• 主题破灭期：市场对5G主题投资一度进入破灭期，但随着5G商用推进，板块有望回归主线。
• “一主两翼”策略：关注基站无线侧、云计算、物联网三大细分领域，同时关注业绩弹性与衍生应用。
• 重点推荐标的：中兴通讯、深南电路、烽火通信、中际旭创、和而泰、光迅科技、世嘉科技、高新兴、移为通信等。

总结

2019年上半年，全球主设备商业绩表现亮眼，5G商用进程加速。华为虽面临中美贸易摩擦的挑战，但凭借强大的研发投入和国内市场表现，保持增长势头。通信板块整体表现疲软，但部分细分领域如基站无线侧、云计算、物联网展现出强劲的增长潜力。建议投资者关注华为产业链相关企业及5G商用加速带来的投资机会，同时注意潜在的贸易摩擦和市场竞争带来的风险。