1月保险行业经营情况跟踪：负债端持续复苏，行业景气度向上-20210312-万联证券-15页_669kb

保险行业1月经营情况总结

核心内容

2021年1月，中国保险行业整体呈现持续复苏态势，负债端和资产端均有所改善，行业景气度向上。人身险业务保费收入实现两位数增长，财险业务虽然仍受车险综合改革（车综改）影响，但降幅收窄，负债端结束负增长可期。资产端方面，投资资产配置力度增强，长端利率上行带动投资收益表现超预期，净资产持续回升，行业整体保持稳健。

主要观点

1. 负债端复苏明显

• 新单保额复苏速度快于新单件数：1月新单件数同比下降1.0%，但新单保额同比增长21.7%，显示出客户购买意愿增强，单笔保额提升。
• 人身险业务稳健增长：1月人身险保费收入8816亿元，同比增长13.8%，恢复两位数增速，主要受益于开门红营销活动和新旧重疾产品切换。
• 财产险业务压力缓解：1月财产险保费收入1278亿元，同比下降4.4%，但降幅较上月收窄，表明车综改对财险的影响逐渐减弱。
• 健康险赔付增速显著：健康险赔付支出同比增长66.5%，增速远高于保费增长，反映出健康险业务赔付压力较大，但需求旺盛。

2. 资产端表现强劲

• 净资产持续回升：1月末保险行业净资产为2.81万亿元，同比增长13.2%，增速较上月扩大2.2个百分点。
• 固收类资产配置加码：投资资产总额达21.99万亿元，同比增长16.7%。债券投资占比提升，长端利率上行带动投资收益超预期。
• 险企资产配置结构优化：银行存款、债券投资、股票和基金、其他投资占比分别为11.8%、36.4%、13.4%、38.3%，其中股票和基金配置有所下降，主要由于权益市场表现不及预期。

3. 偿付能力稳中有升

• 2020年第四季度末，行业平均综合偿付能力充足率为246.3%，核心偿付能力充足率为234.3%，较前三季度有所提升。
• 人身险公司、财产险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为239.6%、277.9%、319.3%，行业整体经营稳健。

4. 利率走势对行业有利

• 长端利率上行：10年期中债国债到期收益率突破3.20%，稳定在疫前水平，投资收益表现超预期。
• 750日移动平均到期收益率曲线：下行趋势趋缓，预计四季度将出现向上拐点，准备金增提压力逐步释放。

关键信息

• 1月人身险业务保费收入同比增长11.2%，其中原保险保费收入10094亿元，增速较去年同期上行4.3个百分点。
• 财产险业务保费收入同比下降4.4%，但降幅较上月收窄，车综改影响逐步减弱。
• 新单件数同比下降1.0%，环比增长0.5%，但新单保额同比增长21.7%，显示出客户购买力提升。
• 行业整体估值修复：保险股表现强于上证指数和沪深300，估值处于稳步修复中。
• 投资建议：维持保险行业“强于大市”评级，认为市场需求和政策支持将推动人身险市场延续加速增长，财险业务负债端结束负增长可期。

风险提示

• 业务复苏不及预期：可能影响保费增长速度。
• 车综改影响超预期：可能进一步拖累财险业务。
• 利率超预期下行：可能对固收类资产收益造成压力。
• 权益市场大幅下跌：可能对股票和基金投资产生负面影响。

投资评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级分为：

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

数据来源

• 数据来源于银保监会和万联证券研究所。
• 报告发布日期：2021年03月12日。

分析师信息

• 分析师：徐飞
• 执业证书编号：S0270520010001
• 联系方式：电话：021-60883488；邮箱：xufei@wlzq.com.cn

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