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季节性涨价 vs 宽信用拉动 ——7月物价数据点评总结

核心内容

2023年7月，中国物价数据呈现出CPI温和上涨、PPI持续回落的态势。CPI同比继续上升至2.1%，主要由季节性因素推动，尤其是食品与非食品价格的季节性涨价。PPI同比降至4.6%，主要受到工业品需求走弱和原材料价格偏弱的影响，但政策积极转向可能对后续价格走势产生支撑作用。

主要观点

CPI上涨：季节性因素主导

• CPI同比上涨2.1%，其中新涨价因素贡献0.7%，高于历史平均水平，显示出季节性涨价的增强。
• 食品价格环比上涨0.1%，强于季节性规律，主要受猪价反弹影响。7月猪肉价格环比上涨2.9%，但同比仍为负，反映前期跌幅较大。
• 非食品价格环比上涨0.3%，其中娱乐文教、交通通信等分项涨幅明显，主要由于暑期出行旺季和国际油价上涨。
• 核心CPI同比持平于1.9%，剔除鲜菜、鲜果后，CPI同比反弹至2.0%，显示结构性上涨。

PPI回落：工业品需求疲软与原材料价格偏弱

• PPI同比降至4.6%，除翘尾因素下降外，主要由于生产资料价格环比走弱。
• 生产资料价格环比继续下滑，包括石油和天然气开采、煤炭加工、黑色金属冶炼等行业，反映出工业品需求疲软和紧信用环境。
• 生活资料价格环比回升，尤其是食品、衣着和耐用消费品，涨幅明显增强，主要受季节性因素影响。
• 分行业来看，上游价格拉动下降，中游价格拉动增强，下游价格拉动持平，显示产业链传导效应有所变化。

关键信息

食品价格分析

• 猪价反弹：5月中旬开始上涨，受猪价低位、饲料涨价预期及猪瘟影响，但肉猪出栏体重仍高，供给未完全出清。
• 季节性特征明显：猪价上涨仍受需求旺季提前备货影响，涨幅可能有限。
• 鲜果价格：受高温天气影响，鲜果价格环比跌幅弱于季节性。
• 鲜菜价格：环比涨幅相对一般，未显著拉动CPI。

非食品价格分析

• 娱乐文教、交通通信：环比涨幅超季节性，主要由于暑期出行和油价上涨。
• 衣着价格：环比跌幅弱于季节性。
• 居住与生活用品：价格涨幅与季节性相当。

PPI分析

• 生产资料弱：石油、煤炭、黑色金属等行业价格涨幅下滑，显示工业品需求疲软。
• 生活资料强：食品、衣着、耐用消费品价格环比涨幅增强，主要受季节性影响。
• 政策转向：7月下旬政策出现积极信号，财政发力、表外监管缓和、地产与基建项目放款提速，可能缓解紧信用环境，对工业品价格形成支撑。

总结

7月物价数据表明，CPI上涨主要由季节性因素推动，尤其是猪肉和旅游服务价格的反弹。而PPI则因工业品需求走弱和原材料价格偏弱而回落，但政策转向可能为后续价格走势提供支撑。整体来看，通胀压力仍以季节性为主，但政策变化可能带来新的通胀推动因素，需持续关注通胀预期变化。