20180810-光大证券-2018年7月物价数据点评_紧信用只是喘息_关注油价与汇率的影响_5页_603kb

2018年7月物价数据点评总结

核心内容

2018年7月中国物价数据反映出CPI与PPI均呈现温和波动，受猪周期、国际油价、汇率变动及贸易政策等多重因素影响，整体物价水平在“2%”区间运行，但结构性分化明显。

主要观点

CPI重回“2%”时代

• 猪周期反弹：7月CPI同比上涨至2.1%，较前值1.9%有所回升，主要受猪价环比上涨2.9%带动，对CPI贡献增加。
• 非食品消费品提速：受前期PPI回升传导及人民币贬值影响，非食品消费品价格同比上升至2.4%，对CPI贡献增加0.14个百分点。
• 暑期服务价格升温：教育、旅游、加工维修等服务价格同比上升，推动CPI上涨。
• 食品价格分化：奶制品、鲜果微涨，鲜菜因高基数同比下滑，整体食品价格涨跌不一。
• 房租与医疗服务放缓：房价增速放缓影响租金，医疗服务价格因医改影响渐退而回落。

PPI同比微落，国际因素主导

• PPI同比微降至4.6%：受国内需求疲软、基数效应及部分大宗商品价格走弱影响。
• 油价支撑作用显著：国际油价上涨（Brent均价重回75美元/桶），带动石油开采和加工价格同比涨幅扩大。
• 国内需求疲软：贸易摩擦、紧信用政策抑制下游需求，黑色、有色、化工、建材等价格同比走弱。
• 汇率影响：人民币兑美元贬值8.8%，支撑进口价格，但关税下调对PPI形成一定缓和作用。

关键信息

紧信用政策影响

• 紧信用仅是喘息：当前信用收缩政策对经济的影响仍为短期调整，非长期解脱。
• 基建投资未明显发力：基建项目尚未进入大干快上的阶段。
• 房地产调控持续：房企拿地放缓，房地产市场仍处于调控周期。

国际因素持续影响

• 油价上涨风险仍存：伊朗出口受限、委内瑞拉产量下滑，叠加美国经济向好，国际油价仍具上行压力。
• 非美关税下调：更大范围的非美关税下调，对PPI形成一定支撑，但影响节奏较慢。
• 中美贸易摩擦拉锯：尽管部分商品加征关税，但整体关税政策仍具调整空间。

未来展望

• CPI或维持“2%”时代：猪周期支撑仍存，非食品CPI可能回落，但整体CPI或维持在2%左右。
• PPI或继续回落：受基数效应及国内需求疲软影响，PPI同比可能进一步下滑，但油价和汇率因素或延缓其回落速度。
• 关注结构性变化：需关注PPI与CPI的结构性差异，以及政策对市场传导的影响。

行业及公司评级说明

基准指数：

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

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