20220918-国盛证券-宏观定期_高频数据半月观—工业升_地产降_金九银十_会有吗__14页_963kb

宏观定期总结：工业升、地产降，“金九银十”成色不足

核心内容概述

近半月（2022.9.5—9.18）的经济数据呈现“喜忧并存”的局面，整体经济仍面临下行压力。工业生产多数改善，但房地产销售持续下滑，出口运价回落，通胀压力阶段性存在。政策层面仍需进一步发力以稳定增长和信心，流动性宽松仍是大方向，但中美利差倒挂加深，外部环境存在不确定性。

主要观点

• 工业生产改善：高温限电影响消退，中上游开工多数回升，如唐山高炉、焦化企业、石油沥青装置等，显示工业活动有所回暖。
• 房地产持续低迷：30大中城市商品房销售降幅扩大，指向“金九银十”可能成色不足；土地成交面积环比下降，但同比仍偏高。
• 出口承压：CCFI指数持续下行，航运价格分化，指向9月出口可能进一步回落。
• 通胀压力存在：猪肉、蔬菜等价格延续上涨，但涨幅有所收窄。
• 基建与制造业仍具韧性：水泥、沥青库存下降，挖掘机使用时长回落，显示基建活动保持一定热度。
• 流动性宽松延续：MLF量缩价平，OMO延续“地量”，但货币市场利率波动，跨月影响有限。
• 中美利差倒挂加深：美元指数上涨，中美利差走阔，对人民币汇率形成压力。

关键信息总结

一、国内经济情况

1. 供给端

• 中上游开工改善：
  • 唐山高炉开工率环比升1.6%至57.9%，高于2021年同期4.4个百分点。
  • 焦化企业开工率升2.4%至73.1%，连续5周上行。
  • 石油沥青装置开工率升3.6%，高于2021年同期1.2个百分点。
• 下游开工分化：
  • 汽车半钢胎开工率环比降3.1%至59.0%，但仍高于2021年同期。
  • 江浙涤纶长丝开工率升8.3%至75.8%，显示纺服产业链加快恢复。

2. 需求端

• 房地产销售再降：
  • 30大中城市商品房成交环比降33.3%，同比降47.9%，降幅扩大。
  • 百城土地成交面积环比降5.7%，同比仍偏高3.8%。
• 工程机械销售走平：
  • 挖掘机销量环比升0.8%，但国内销量环比降1.7%，同比降26.3%。
  • 挖掘机使用时长环比降1.1小时，仍低于2021年同期。

3. 价格端

• 工业品价格分化：
  • 螺纹钢价格环比跌2.1%，水泥价格环比涨0.6%。
  • 布伦特原油价格跌6.3%，动力煤价格涨11.2%。
• 消费品价格回升：
  • 猪肉价格环比涨4.6%，蔬菜价格涨7.6%，但近期有所回落。

4. 库存端

• 工业品库存分化：
  • 螺纹钢库存环比降11.1万吨，沥青库存降6.3万吨，水泥库容比升至65.7%。
  • 电厂存煤环比增0.9%，显示电力需求有所回落。

5. 交通与物流

• 航运价格分化：
  • BDI指数环比涨16.7%，为6月以来首次转涨；CCFI指数跌7.0%，跌幅扩大。
• 人员活动回落：
  • 百城交通拥堵指数涨1.2%，但地铁出行人数环比降10.0%，显示疫情反弹对消费活动的抑制。

流动性跟踪

1. 货币市场

• 央行OMO延续“地量”，净回笼20亿元。
• 货币市场利率先降后升，R007与DR007利差走阔，但幅度有限。
• 不同评级同业存单收益率略升，显示流动性边际收紧。

2. 债券市场

• 利率债发行9483亿元，环比多发1317亿元。
• 10Y国债收益率上行2.3bp至2.677%，1Y国债收益率下行0.8bp至1.811%。
• 期限利差扩大至86.6bp，显示长端利率上行压力较大。

3. 汇率与海外市场

• 美元指数近半月均值上行0.6%，美元兑人民币贬值0.8%。
• 10Y美债收益率收于3.45%，中美利差倒挂加深至77bp，对人民币汇率形成压力。

风险提示

• 疫情演化可能对消费活动造成进一步冲击。
• 政策力度及执行效果存在不确定性。
• 外部环境如中美利差、汇率波动等可能对经济造成影响。

短期关注重点

1. 疫情反弹情况及其对消费的约束。
2. 稳地产政策及执行力度。
3. 补资金缺口的增量政策出台。
4. 基建相关中观指标如水泥、沥青、挖掘机等的走势。