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2018年1月2日：地产反弹未果，PPI继续下行——12月高频数据观察总结

核心内容

2017年12月的高频经济数据显示，中国经济在年末保持平稳，但房地产数据未能延续11月的反弹趋势，PPI同比增速继续下滑，而CPI则维持稳定。整体来看，经济增速在2017年四季度预计会有所放缓，但不太可能跌破6%。此外，政府负债增速保持平稳，美国国债余额增速下降，预示其财政空间受限。

主要观点

• 房地产市场：12月房地产数据未能延续11月的反弹，商品房成交面积同比下降2%，显示市场疲软。
• PPI与CPI：12月PPI同比增速继续快速下行，而CPI与前值基本持平，说明价格压力主要来自供给侧。
• 制造业与服务业：中采制造业PMI略低于前值，服务业PMI略高于前值，财新制造业PMI明显上升，显示制造业复苏迹象。
• 政府负债：12月中国政府负债同比增速为15.8%，高于前值15.3%，但2017年下半年基本保持平稳，政府加杠杆趋势已放缓。
• 美国国债：12月末美国国债余额同比增长2.6%，低于前值3.2%，显示美国财政空间受限，未来将维持低位。
• 经济展望：2017年一季度经济增速为阶段性顶部，预计2018年年中经济增速将小幅下降，但不会跌破6%。中国经济接近出清拐点，产能过剩情况不严重。
• 经济增速预测：预计2017年四季度中国实际经济增速将降至6.7%，从名义GDP和通胀角度看，三季度的反弹难以持续。

关键信息

12月主要经济数据

• 发电耗煤：12月同比增长9%，11月为1.9%。
• 房地产成交：12月商品房成交面积同比下降2%，11月为1.2%。
• 土地成交：12月前三周土地成交面积和总价同比增速明显回升，但存在周度与月度差异。
• 汽车销售：12月前三周汽车销售同比下降1.1%，11月为3.4%。
• 钢材库存：12月末全国主要钢材品种库存同比下降15.5%，12月上旬重点企业钢材库存同比下降33.5%。
• 高炉开工率：12月末全国高炉开工率为62.6%，低于10月末的63.5%。
• 煤炭库存：12月末秦皇岛港和六大发电集团煤炭库存同比明显下降，可能转负。
• 人民币理财收益率：12月全市场3个月人民币理财预期收益率中枢继续上升，月均水平超过4.8%。
• 同业存单：12月同业存单存量略有收缩，收益率全面上升，1、3、6个月存单收益率突破6月高点。
• 商品期货价格：12月以来广谱商品期货价格小幅上行，南华工业品指数与南华综合指数走势一致。
• 现货价格：农产品批发价格指数、猪肉、钢铁、水泥、化工产品现货价格环比上升，煤炭价格环比下跌。
• 国际指数：CRB综合指数延续10月以来的震荡走势，12月月均水平略高于11月；CRB工业指数表现强于综合指数。
• 波罗的海散运指数：自12月月中明显下降，但12月月均水平高于11月。

风险提示

• 有重要因素未列入分析框架。

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