20220422-浙商证券-诺唯赞-688105.SH-诺唯赞2021年年报及2022年一季报点评_主业续高增长_抗原供新增量_4页_914kb

诺唯赞（688105）2021年报及2022Q1点评总结

核心内容

诺唯赞是一家专注于功能性蛋白及高分子有机材料研发的生物科技企业，其业务涵盖生命科学、体外诊断和生物医药三大板块。公司2021年实现营收18.69亿元，同比增长19.44%，但归母净利润同比下降17.46%。2022年第一季度，公司营收和净利润均实现超预期增长，主要得益于抗原检测试剂盒的放量。

主要观点

• 主业增长强劲：2021年常规业务增长迅速，三大主营板块协同效应显现，一体化拓展能力获得验证。
• 抗原业务驱动增长：2022Q1抗原检测业务贡献显著，带动营收和利润大幅增长。
• 盈利能力承压：受新冠核酸原料降价及抗原试剂盒成本上升影响，毛利率和净利率有所下滑。
• 研发与销售投入增加：公司持续加大研发投入与市场拓展力度，销售及研发费用率上升，反映其对差异化战略和市场扩张的重视。
• 经营质量良好：2021年经营活动现金流与净利润相当，显示公司经营效率较高。
• 战略布局清晰：公司正通过“新兴业务+海外市场”双轮驱动，推动未来增长。

关键信息

业绩表现

分业务收入及增长情况

• 生命科学业务：收入13.39亿元，其中常规业务5.33亿元（+66%），新冠业务8.06亿元（+21%）。
• 体外诊断业务：收入4.33亿元，其中常规业务0.89亿元（+104%），新冠业务3.44亿元（-34%）。
• 生物医药业务：收入0.97亿元，同比增长774%。

盈利能力分析

• 毛利率：2021年为81.34%，同比下降10.21pct；2022Q1预计为77.62%。
• 净利率：2021年为36.30%，同比下降16.22pct；2022Q1预计为33.98%。
• 各业务毛利率变化：
  • 生物试剂：91.79%（-3.75pct）
  • 诊断试剂：51.24%（-33.64pct）
  • 诊断仪器：7.22%（+4.4pct）
  • 技术服务：67.47%（稳定）

财务状况

• 资产负债率：2021年为10.41%，预计2022年为12.60%。
• 流动比率：2021年为10.46，预计2022年为7.72。
• 速动比率：2021年为9.83，预计2022年为6.81。
• 经营现金流：2021年为6.17亿元，2022Q1为7273万元，同比下降69.29%。
• 现金净增加额：2021年为12.58亿元，2022年预计为16.15亿元。

生产与研发投入

• 生产基地：公司拥有超过64000平方米的生物试剂生产基地、体外诊断洁净车间及GMP级别发酵纯化车间。
• 新增产能：计划投资13亿元在南京经济技术开发区建设约20万平方米的新基地。
• 员工规模：2021年底员工总数2380人，同比增长94.44%，其中销售人员972人，研发人员预计2022年增至1000人。

战略布局

• 新兴业务：拓展动物检疫终端产品线及耗材产品线，孵化工业酶制剂、高端分子材料等新兴业务。
• 海外市场：2021年境外销售收入2.7亿元，营收占比14.49%，预计2022-2023年海外市场将放量。
• 产品结构优化：公司通过一体化拓展，增强产品应用场景丰富度，提升市场竞争力。

风险提示

• 健康风险：新冠疫情波动可能影响业务表现。
• 政策风险：行业政策变动可能对业务造成影响。
• 产品质量风险：产品质量及批间稳定性可能影响公司声誉。
• 研发风险：研发成果可能不及预期。
• 进口替代风险：进口替代进程可能受阻。
• 市场开拓风险：市场开拓可能不达预期。

投资评级

• 公司评级：增持（基于2022-2024年成长性分析）
• 行业评级：看好（若行业指数上涨超过10%）

估值分析

• 2022年4月22日收盘价：72.52元/股，对应PE为30倍。
• 未来EPS预测：2022年2.39元/股，2023年2.72元/股，2024年3.05元/股。
• 估值比率：
  • P/B：2022年5.71倍，2024年3.93倍。
  • EV/EBITDA：2022年22.29倍，2024年16.14倍。

结论

诺唯赞在2021年常规业务增长迅速，2022Q1抗原业务放量带动业绩超预期。公司通过三大业务协同及一体化拓展能力，展现出良好的成长潜力。尽管短期内受新冠业务影响，盈利能力有所承压，但随着市场拓展和新兴业务的推进，公司有望在未来几年保持稳定增长。当前估值合理，维持“增持”评级。