20230504-安信证券-22A_23Q1医药板块触底_整固_期待进一步复苏与繁荣_33页_2mb

安信证券生物医药Ⅱ行业专题报告：2023Q1医药板块复苏与细分板块表现分析

一、行业整体情况

• 业绩表现：
  • 2022A：医药板块整体营收同比增长953%（同比回落-418个百分点），归母净利润同比下滑108%（-2188pct），扣非净利润同比增长449%（-2019pct）。
  • 2023Q1：营收同比增长769%（-366pct），归母净利润同比下滑606%（-2111pct），扣非净利润同比下滑1007%（-3528pct）。
• 估值水平：截至2023年4月30日，医药行业市盈率（PE TTM）为2468倍，处于历史较低水平。
• 基金持仓：
  • 公募基金医药持仓比例为10.88%，较上季度环比下降0.06个百分点。
  • 剔除医药主题基金后持仓比例为5.78%，环比上升0.12个百分点。
  • 医药股占A股总市值比例为7.98%，环比下降0.51个百分点。

二、细分板块业绩分析

1. 化学制剂

• 2022A：营收同比增长202%（-401pct），归母净利润同比增长355%（-1645pct）。
• 2023Q1：营收同比增长948%（+989pct），归母净利润同比增长1135%（+1678pct）。
• 驱动因素：防疫政策优化推动业绩改善。

2. 化学原料药

• 2022A：营收同比增长497%（-356pct），归母净利润同比增长1131%（+3390pct）。
• 2023Q1：营收同比增长379%（-654pct），归母净利润同比下降2371%（-3305pct）。
• 驱动因素：原料药价格回落及出口订单减少。

3. 生物制品

• 2022A：营收同比增长862%，归母净利润同比下滑1950%。
• 2023Q1：营收同比增长374%，归母净利润同比下滑830%。
• 核心逻辑：高基数压制利润端，HPV疫苗等高附加值品种增长稳定。

4. 医疗服务

（1）民营医疗服务

• 2023Q1：营收同比增长410%，归母净利润同比增长2010%。
• 驱动因素：眼视光（爱尔眼科等）及体检板块显著复苏。

（2）CXO服务（药明康德等）

• 2022A：营收和净利润同比增长57.2% 和 48.3%。
• 2023Q1：营收和净利润同比增长14.7% 和 22.9%。
• 核心逻辑：全球创新药投融资环境变化及新冠订单减少。

5. 医疗器械

• 2022A（剔除新冠影响）：营收同比增长10.7%，归母净利润同比增长4.6%。
• 2023Q1（剔除新冠影响）：营收同比增长15.8%，归母净利润同比增长26.4%。
• 核心逻辑：受益于疫情订单收缩的公司将逐步回调；常规器械板块随诊疗量恢复回暖。

6. 医药商业

• 2022A：营收同比增长8.7%，归母净利润同比下滑4.98%。
• 2023Q1：营收同比增长14.9%，归母净利润同比增长22.4%。
• 驱动因素：政策优化推动终端销售增长，行业集中度提升。

7. 中药

• 2023Q1：营收同比增长14.98%，归母净利润同比增长48.87%。
• 核心逻辑：OTC需求爆发，政策支持及疫后保健意识提升驱动增长。

三、行业核心驱动因素

1. 政策端：集采常态化、医保控费边际缓和（部分细分领域已显现政策压力减轻）。
2. 需求端：防疫政策调整刺激终端消费（如感冒药、退热药、中药及消费医疗）。
3. 技术端：创新药（ADC、mRNA等）、CXO、半导体设备与生命科学服务产能升级。

四、风险提示

1. 医药政策监管趋严
2. 创新药研发及审批进度不及预期
3. 原材料价格波动及成本控制风险
4. 全球经济环境影响全球创新药投融资

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