通信行业2020年中期投资策略：连接升级，云端聚变_30页_2mb

通信行业2020年中期投资策略总结

核心观点

• 行业评级：看好
  通信行业PE为34倍，处于历史较低水平，预计下半年板块将持续跑赢指数。

• 业绩预期乐观
  2020年5G带动资本开支明显增加，在线场景爆发驱动IDC扩容，光模块、主设备商、无线模组及IDC相关企业中报数据已基本定调全年业绩增长。

• 5G新应用加速落地
  5G与云计算升级将推动5G消息、MEC、工业互联网等垂直行业应用落地，市场空间广阔。

• 资本开支景气度提升
  预计2020年Q3完成约60万5G基站交付，Q4有望规划新增Capex；云厂商Capex恢复，5G二期提前交付，带动全年资本开支超预期。

• 5G渗透率提升
  2020年底三大运营商5G套餐用户有望达到2亿，2025年中国5G渗透率将达47%，全球领先。

有别于市场的认知

• 5G资本开支超预期
  市场预期5G资本开支为1800亿，但实际有望更高，700M网络建设将带来300亿以上支出。

• 运营商收入增速反转
  5G用户/业务快速发展，运营商通过共建共享、混改等方式，收入增速已实现反转，中国联通表现突出。

投资建议

✓ 绩优龙头标的

• 光模块领域：光迅科技（含芯量高）
• 主设备商领域：中兴通讯、烽火通信
• 无线模组领域：移远通信
• IDC领域：光环新网、数据港

5G新业态标的

• 工业互联网、MEC、5G消息：东方国信、佳讯飞鸿、宝信软件、紫光股份、科士达、梦网集团、初灵信息

行业反转标的

• 运营商领域：中国联通（业绩弹性大，具备活力）

风险提示

• 疫情大幅影响全球5G建设进程和海外互联网企业资本开支
• 中美贸易关系对板块影响超预期
• 5G新应用发展不及预期

行业投资评级

行业基本面

1.1 行情回顾

• 中信通信指数上涨15.16%，跑赢上证指数和沪深300指数
• 车联网、IDC、北斗导航、军工信息化、元计算、光器件、物联网板块领涨

1.2 行业估值

• 当前中信通信板块PE为34倍，处于历史较低水平
• 主设备、IDC、物联网、光器件等13个板块当前PE高于历史中值
• 电信运营、通信服务、车联网、工业互联网等6个板块当前PE低于历史中值

1.3 经营情况

• 2020年上半年，电信业务收入6927亿元，同比增长3.2%
• 截至2020年5月，中国5G基站数量超过25万个，预计年底覆盖全国所有地级以上城市
• 5G手机出货量占总体出货量的61.2%，增长迅速

资本开支趋势

2.1 5G资本开支

• 全球电信资本支出预计2019-2022年以1% CAGR增长
• 中国三大运营商2020年资本开支预算总额为3348亿元，同比增长12%
• 5G资本开支合计超过1800亿，预计Q3完成25万基站建设任务

2.2 云计算资本开支

• 全球公有云市场2022年将达3546亿美元，2020-2022年CAGR为16%
• 2020年Q1云巨头资本开支同比增长40.6%，行业持续景气
• 国内数据中心资本开支CAGR为11%，云厂商推动IDC发展

赛道聚焦

3.1 连接升级

• 5G建设加速，网络从2G/3G向4G/5G升级，主设备和无线模组受益
• 2020-2023年全球蜂窝物联网连接数将增长6倍，CAGR达29%
• NB-IoT、4G、5G模组需求上升，无线模组行业增长潜力大

3.2 云端聚变

• 数据中心建设持续景气，光模块约占资本支出的5%
• 光芯片成本占比高（40%-60%），国产替代空间巨大
• MEC产业2020年下半年开始部署，预计2028年全球边缘计算资本开支达146亿美元，CAGR为35%

3.3 5G新应用

• 5G消息将推动运营商短信收入增长，预测2022/2025年行业客户市场规模为218/580亿元
• 工业互联网产业经济增加值高速增长，2020年预计达3.1万亿元，占GDP比重2.9%

投资策略与标的分析

总结

2020年下半年通信行业在5G和云计算双轮驱动下，资本开支和应用落地持续向好。行业估值处于历史低位，具备提升空间。重点推荐光模块、主设备商、无线模组、IDC等赛道龙头，同时关注5G消息、工业互联网、MEC等新业态机会。中国联通作为运营商代表，业绩增长预期强劲。风险方面，需警惕疫情对全球5G建设及海外云厂商的影响，以及中美贸易关系带来的不确定性。