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策略研究周报总结 2021.11.01-11.05

一、核心内容概述

本周策略周报指出，A股市场指数在政策扰动后重回震荡缓升趋势，结构性机会主要集中在泛消费和硬科技领域。报告分析了市场回顾、11月市场展望、市场压力因素评估及配置建议，涵盖了多个行业如消费、医药、纺织服装、新能源、化工等。

二、主要观点与关键信息

1. 市场回顾

• 政策扰动短期反弹节奏：10月出台的煤炭价格管控和房地产税改革试点政策对市场造成短期压力，导致指数连续三日下跌。
• 行业表现分化：上游周期及地产系板块领跌，而新能源、先进制造及基本面触底的消费行业领涨。
• 政策影响中长期利好：上述政策虽短期利空，但中长期将利好中下游制造业和消费板块，促进经济结构优化。

2. 11月市场展望

• 指数震荡缓升：经济基本面边际趋稳，宏观政策稳中有松，外部环境改善，支撑指数延续震荡上行趋势。
• 三大投资主线：
  • 业绩预期好转类：包括大众食品、中高端白酒、锂电池、太阳能组件等。
  • 穿越周期类：聚焦于持续景气的先进制造业，如半导体材料与生产装备、电动智能汽车等。
  • 基本面触底反转类：如畜牧养殖、航空机场、智能小家电、保险等。

3. 市场压力因素评估

• 美元Taper压力可控：预计对我国资本流动和人民币汇率影响有限，中期内美元加息节奏温和。
• 通胀压力逐步缓解：大宗商品“保供稳价”和电力“顺价保供”政策已逐步见效，PPI有望筑顶回落。
• 房企信用风险可控：央行明确表态，恒大风险对金融行业影响有限，地产金融政策审慎管理，局部信贷收紧压力有望缓和。
• 房地产税改革试点：短期不确定性影响市场，但中长期将促进房地产调控转向市场化长效机制，有利于房地产市场平稳发展。

4. 配置建议

• 科技成长类：建议逢低配置业绩景气上行、估值合理安全的高成长科技股，如新能源、智能驾驶、半导体芯片等。
• 低估消费类：推荐消费白马股，如白酒、食品饮料、黄金珠宝、化妆品等，关注业绩反转机会。
• 大金融板块：银行、保险、地产等低估值板块具备修复动力，尤其关注政策调整后的结构性机会。

三、行业分析与投资建议

1. 消费股

• 整体表现：消费板块整体表现稳健，但部分细分行业如调味品表现不及预期。
• 重点分析：
  • 白酒：整体符合预期，次高端白酒增长显著，推荐茅台、老窖、今世缘、水井坊等。
  • 调味品：受成本压力影响，整体表现低预期，但海天味业、千禾味业等龙头表现相对较好，建议关注。
  • 黄金珠宝：受益于婚庆需求复苏及消费升级，推荐周大生、老凤祥等。
  • 化妆品：国货品牌表现亮眼，珀莱雅、上海家化等值得关注。
• 风险提示：疫情反复、消费不及预期、食品安全等。

2. 纺织服装

• 整体表现：板块下跌，但部分优质品牌表现稳健。
• 重点分析：
  • 运动品牌：李宁、安踏表现优于国际品牌，推荐关注。
  • 休闲服饰：比音勒芬实现高质量增长，推荐关注。
• 风险提示：疫情反复、原材料价格波动。

3. 医药生物

• 整体表现：板块下跌，但部分细分行业如医疗服务表现亮眼。
• 重点分析：
  • 创新药及产业链：推荐恒瑞医药、药明康德、泰格医药等。
  • 医疗器械：推荐迈瑞医疗、乐普医疗等。
  • 医疗服务及药房：推荐爱尔眼科、通策医疗、益丰药房等。
• 风险提示：疫情反复、政策变动。

4. 新能源车

• 整体表现：板块业绩优异，主要受益于新能源车销量增长。
• 重点分析：
  • 电池与隔膜：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份等表现突出。
  • 未来展望：随着原材料价格回落，电池、隔膜等板块盈利有望修复。
• 风险提示：新能源车销量不及预期、产业链产品价格回落。

5. 化工行业

• 整体表现：三季报业绩增长显著，但单季度利润环比下滑。
• 重点分析：
  • 白马股：如万华化学、华鲁恒升等业绩增长显著，建议关注。
  • 碳达峰政策影响：政策推动行业优化产能结构，推荐新奥股份、远兴能源等。
• 风险提示：下游需求不及预期、产品价格回落。

四、风险提示

• 美联储政策超预期收紧：可能对A股市场造成压力。
• 经济恢复动力减弱：若经济增速持续放缓，可能影响市场表现。
• 海外市场大幅震荡：可能影响外资配置节奏。
• 疫情反复：对消费板块及市场情绪造成扰动。
• 政策变动：如医保谈判、房地产税等政策变动可能影响行业表现。

五、总结

整体来看，A股市场在政策扰动后进入震荡缓升阶段，消费与成长板块为主要受益方向。建议投资者关注业绩景气、估值合理的科技成长股及消费白马股，同时关注政策驱动下的结构性机会，如房地产税改革、碳达峰政策等。在配置上，应注重估值安全与业绩反转的结合，把握中长期趋势。