20220221-国都证券-国都投资研究周报_18页_1mb

策略研究总结

核心内容

本周策略研究指出，市场在经历阶段性调整后，外部紧缩压力略有缓解，风格分化趋于收敛。当前市场已进入估值磨底阶段，结构性低估与高估并存，部分行业已企稳反弹，而整体市场估值合理安全，逾六成行业估值偏低。同时，稳增长政策逐步发力，叠加美联储政策转向预期，市场有望迎来修复上涨行情。

主要观点

1. 市场调整压力释放充分：

   • 高估值成长股调整充分，调整幅度达20%左右，估值已回落至近十年的30%分位数以内。
   • 业绩预告显示，市场整体业绩增速有所回落，但部分行业存在正向预期差，有利于市场反弹。

2. 内外政策环境：

   • 国内：稳增长政策逐步发力，宽货币与结构性宽信用政策初见成效，尤其是企业中长贷由降转增，地方两会经济增长预期目标偏积极，预计稳增长政策将逐步落地。
   • 外部：美联储政策转鹰，加息节奏加快，但市场对美元紧缩节奏略有缓和，高估值成长股迎来反弹机会。

3. 市场风格收敛：

   • 高估值板块在美联储加息预期缓和后反弹，低估值大金融与大基建板块仍具配置价值。
   • 风格收敛或逆转需待美联储加息落地，预计在22年3月中下旬。

关键信息

一、市场估值情况

• 万得全A、沪深300、中证500、创业板指、科创50的PE(TTM)分别为18.3、13.2、18.4、55.3、49.1倍，其中中证500、科创50已至历史底部。
• 近七成申万一级行业估值低于30%分位数，估值安全偏低。

二、政策与经济环境

• 稳增长政策：中央经济工作会议明确以经济建设为中心，地方两会经济增长目标偏积极，预计稳增长政策将逐步落地。
• 财政与货币政策：财政支出加快，货币政策灵活适度，预计上半年继续宽松，以应对经济下行压力。

三、美联储政策走向

• 美联储加息节奏加快，3月可能一次性加息50bp，年内加息5次/150bp。
• 美元指数与美债利率上升，对全球资产价格形成压制，但预计美元紧缩对我国市场影响可控。

四、行业配置建议

• 低估值大金融、大基建：短期仍可持有，具备稳增长逻辑，PE(TTM)普遍低于10倍。
• 结构性机会：
  • 触底反转类：包括畜牧养殖、现代种业、航空机场、汽车零配件、保险等。
  • 穿越周期类：如新能源汽车、半导体、数字基建、军工等。
  • 业绩预期好转类：如大众食品、中高端白酒、锂电池、太阳能组件等。

市场研判

1. 稳增长政策累积效应显现：

   • 稳增长政策已逐步落地，财政与货币政策协同发力，预计对经济形成支撑。

2. 市场有望见底修复：

   • 结合“政策底-估值底-市场底-基本面底”逻辑，市场或将在基本面底确认前见底修复。

风险提示

• 美联储政策超预期收紧；
• 经济恢复动力不足；
• 海外市场大幅震荡；
• 业绩不及预期；
• 疫情反复超预期；
• 医药政策变动；
• 5G建设放缓；
• 物联网需求不及预期；
• 贸易摩擦加剧；
• 行业竞争加剧；
• 产业链价格波动超预期。

重点行业与个股推荐

1. 消费股

• 白酒：推荐茅台、泸州老窖、今世缘、五粮液等，估值合理，业绩稳健。
• 大众品：推荐千禾、天味、榨菜、洽洽、安琪、伊利、绝味等，具备戴维斯双击潜力。
• 农业：推荐牧原、温氏股份，猪周期反转，行业景气度提升。

2. 医药生物

• 疫苗：推荐智飞生物、康希诺、万泰生物，受益于序贯加强接种政策。
• 创新药：推荐恒瑞医药、君实生物、药明康德、泰格医药等。
• 医疗器械：推荐迈瑞医疗、健帆生物、安图生物等。
• 医疗服务：推荐爱尔眼科、通策医疗、金域医学等。

3. 休闲服务

• 免税：推荐中国中免、王府井。
• 景区：推荐宋城演艺、天目湖。
• 酒店：推荐首旅酒店、锦江股份。
• 餐饮：推荐广州酒家。

4. 周期股

• 化工：推荐扬农化工、川恒股份、联创股份、中泰化学。
• 光伏与风电：推荐锦浪科技、科士达、科华数据、东方电缆。

5. 成长股

• 汽车：推荐长城汽车、长安汽车、比亚迪。
• 通信与电子：推荐奥飞数据、宝信软件、中际旭创、新易盛、北方华创、中微公司等。

总结

2022年市场面临“基本面下行、政策前松后稳”的环境，整体估值合理，结构性机会显著。建议投资者关注低估值大金融与大基建，以及具备成长性与政策支持的行业，如新能源汽车、半导体、数字基建、医疗与消费板块。同时，需警惕美联储政策超预期收紧、经济复苏不及预期及疫情反复等风险。