20181027-新时代证券-通威股份-600438.SH-业绩符合预期_新产能即将释放_双龙头更加稳固_4页_918kb

通威股份三季报总结

核心内容

通威股份在2018年前三季度实现了营业收入213.87亿元，同比增长9.04%；归母净利润16.60亿元，同比增长8.59%。尽管第三季度营收和净利润增速放缓，但公司仍保持较高的产能利用率，展现出较强的产品竞争力。同时，公司计划在2018年10月至2019年1月间陆续释放新产能，进一步巩固其在光伏行业的双龙头地位。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司前三季度整体业绩符合预期，营收和净利润均实现小幅增长，但第三季度因光伏行业需求下降，产品价格下跌，导致毛利率下降0.86个百分点。
• 新产能释放：公司多晶硅料和电池片产能利用率高，新项目投产将提升成本和技术优势，增强市场竞争力。
  • 包头一期2.5万吨高纯晶硅项目将于2018年10月31日投产。
  • 乐山2.5万吨高纯晶硅、合肥二期2.3GW高效太阳能电池、成都三期3.2GW高效太阳能电池将在2018年11月至2019年1月期间陆续投产。
• 成本优势显著：新产能预计平均生产成本约为4万元/吨，非硅成本将下降10%以上，实际产量可达设计产能的120%。
• 高管信心体现：公司计划在6个月内以不超过7.00元/股的价格回购2亿至10亿元股份，用于股权激励或员工持股计划，显示高管对公司未来发展的信心。
• 评级维持：基于新产能释放和龙头地位稳固，分析师维持“强烈推荐”评级，下调2018-2020年净利润预测，但PE估值持续下降，反映市场对其未来增长的看好。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2018年前三季度为213.87亿元，第三季度为89.26亿元。
• 净利润：2018年前三季度为16.60亿元，第三季度为7.40亿元。
• 毛利率：前三季度为17.80%，同比下降0.86个百分点。
• 净利率：前三季度为7.1%，同比下降0.6个百分点。
• ROE：前三季度为13.9%，预计2019年和2020年将分别提升至15.6%和16.9%。
• 每股收益：2018年前三季度为0.53元，2019年预计为0.68元，2020年预计为0.87元。
• PE估值：当前PE为11倍，2019年预计为8.6倍，2020年预计为6.8倍。
• P/B估值：当前P/B为1.55倍，预计2019年为1.36倍，2020年为1.16倍。
• EV/EBITDA：当前为11.07倍，预计2019年为6.7倍，2020年为5.3倍。

项目进展

• 新产能计划：2018年10月-2019年1月期间将陆续投产多个新项目，包括多晶硅料和高效太阳能电池片项目，预计带来显著的规模效应和成本优势。

风险提示

• 下游需求不景气：光伏行业需求可能进一步下滑，导致产品价格下跌超出预期。
• 市场竞争加剧：随着新产能释放，行业竞争可能更加激烈，影响盈利能力。

财务预测摘要

投资评级说明

• 强烈推荐：预计公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 推荐：预计公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：预计公司股价将与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：预计公司股价将低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师声明

• 所有观点均反映分析师个人意见，不与报酬直接相关。
• 报告基于假设，分析结果可能因不同假设而有显著差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• 下游需求不景气可能导致产品价格下跌超出预期。
• 行业竞争加剧可能影响盈利能力。

附注

• 报告仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告内容不构成投资建议，客户需自行判断。