20210413-华安证券-通威股份-600438.SH-产能快速扩张+成本下降_公司竞争力持续提升_3页_665kb

公司竞争力持续提升总结

核心内容

本报告分析了某公司在新能源领域的竞争力提升情况，指出其通过产能快速扩张和成本下降，显著增强了市场地位和盈利能力。公司拟发行可转债120亿元用于硅料、硅片及电池产能的扩张，预计未来将形成23万吨硅料产能，电池产能将从2020年底的27.5GW增长至2021年底的55GW，实现翻倍增长。同时，公司生产成本持续下降，提升了整体盈利能力。

主要观点

产能扩张计划

• 公司拟发行A股可转债不超过120亿元，主要用于硅料、硅片扩产。
• 乐山二期高纯晶硅项目投资约40亿元，拟使用募资26亿元，新增5万吨光伏多晶硅和1千吨电子级多晶硅产能。
• 包头二期高纯晶硅项目投资约41亿元，拟使用募资30亿元，新增5万吨多晶硅产能。
• 15GW单晶拉棒项目投资44亿元，拟使用募资29亿元。
• 剩余资金35亿元用于补充流动资金。

产能与成本优化

• 公司当前多晶硅产能为8万吨，在建产能超过15万吨，预计未来形成23万吨产能。
• 部分产能有望在2021年内落地，预计2022年出货量将大幅增长。
• 2020年底电池产能达27.5GW，预计2021年底将增至55GW，实现产能翻倍。
• 硅料生产成本已降至3.63万元/吨，随着新产能落地，成本将进一步优化。
• 电池单晶PERC非硅成本已降至0.2元/W以内，大尺寸电池片技术成熟后成本有望继续下降。

财务预测与表现

净利润与每股收益预测

• 2021/2022/2023年预计净利润分别为51/88/110亿元，对应EPS分别为1.14/1.95/2.44元。
• 维持“买入”投资评级。

财务指标变化

资产负债情况

• 总资产持续增长，从2020年的642.52亿元增至2023年的959.15亿元。
• 流动资产增长显著，从2020年的255.92亿元增至2023年的899.67亿元。
• 负债总额从2020年的327.08亿元增至2023年的400.15亿元。
• 资产负债率从2020年的50.9%降至2023年的41.7%，显示公司财务结构不断优化。

现金流表现

• 经营活动现金流从2020年的30.25亿元增至2021年的115.23亿元，2022年和2023年分别保持在90.67亿元和111.18亿元。
• 投资活动现金流从2020年的-47.40亿元增至2021年的101.86亿元，后续维持较高水平。
• 筹资活动现金流从2020年的57.95亿元降至2021年的-2.88亿元，但后续保持稳定。

风险提示

• 需求及价格上涨不及预期；
• 海外复工复产不及预期；
• 疫情影响加重。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

分析师与研究助理简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，经历整车厂及零部件供应商，德国大众、大众中国、泰科电子。
• 盛炜：三年买方行业研究经验，墨尔本大学金融硕士，研究领域覆盖风电光伏板块。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件，涵盖新能源车及传统车。
• 别依田：上海交通大学锂电博士，获国家奖学金并在美国劳伦斯伯克利国家实验室学习工作，六年锂电研究经验，覆盖锂电产业链。
• 滕飞：四年产业设计和券商行业研究经验，法国KEDGE高商金融硕士，电气工程与金融专业复合背景，覆盖锂电产业链。

重要声明

• 报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。
• 华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
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