中观全行业景气跟踪2022年第2期：俄乌冲突的短长行业线索-20220307-德邦证券-46页_1mb

俄乌冲突与行业景气分析总结

核心内容

本报告聚焦俄乌冲突对中观行业的影响，结合地缘政治因素与长期产业趋势，提出投资建议。分析涵盖多个行业，包括上游原料、中游制造、下游消费、金融房建和支持服务，旨在帮助投资者把握短期事件催化及长期国产替代的投资机会。

主要观点

短期事件催化行业

• 油服&油运：俄乌冲突导致国际原油和天然气价格走强，原油运输指数同步上涨，相关行业景气度提升。
• 钾肥：全球供需失衡加剧，白俄罗斯钾肥出口受阻，加钾订单预示全年景气趋势。
• 半导体材料&功率半导体：稀有金属、气体供给受扰动，原材料涨价有望向制造端传导。
• 粮食农产品：俄乌作为重要粮食出口国，冲突加剧全球供需紧张，推动粮食价格上涨。
• 银行：地缘冲突期间，银行是表现最佳的行业之一，具有较高胜率。

长期国产替代行业

• 大宗油气、矿产、粮食农产品：我国对这些商品依赖度高，地缘冲突凸显自主可控的重要性。
• 半导体设备：全球资本开支上行，国产龙头订单持续向好，行业景气度高。
• 国防军工：军费支出持续增长，军工行业业绩有望释放，长期发展态势良好。

能源革命成长赛道

• 风电&光伏：开年形势良好，大型基地项目推进，装机有望增长。
• 新能源汽车&零部件：春节后市场回暖，批发补库需求释放，行业前景广阔。
• 装配式建筑：国家政策推动保障性租赁住房建设，带动装配式建筑同步发展。

关键信息

上游原料

• 煤炭：1月景气度下行，焦炭上行。
• 石油石化：炼化及贸易景气度下行，油气开采、油服工程景气度上行。
• 基础化工：化学原料、化学制品、化学纤维、橡胶及农化制品景气度分化，塑料下行。
• 钢铁：普钢景气度下行，特钢、冶钢原料景气度上行。
• 有色金属：贵金属、工业金属、小金属、能源金属及金属新材料景气度上行。
• 建筑材料：水泥景气度下行，玻璃玻纤上行，装修建材分化。

中游制造

• 电力设备：电池景气度分化。
• 机械设备：工程机械景气度下行。
• 电子：消费电子景气度分化，半导体、光学光电子及元件景气度分化。
• 通信：景气度分化。
• 国防军工：航海装备景气度上行。

下游消费

• 农林牧渔：总体景气度上行，种植业分化，渔业、养殖业及农产品加工下行。
• 食品饮料：非白酒、休闲食品景气度上行，白酒、调味发酵品下行，饮料乳品分化。
• 医药生物：医疗服务景气度下行。
• 纺织服装：景气度上行。
• 轻工制造：景气度分化。
• 家用电器：景气度下行。
• 汽车：整体、乘用车景气度下行，商用车分化。
• 传媒：游戏、影视院线及出版景气度上行。
• 休闲服务：酒店餐饮、旅游及景区景气度下行。
• 美容护理：景气度下行。

金融房建

• 非银金融：券商、保险景气度下行。
• 银行：景气度下行，但短期胜率高。
• 房地产：景气度下行。
• 建筑装饰：基础设施分化，专业建设、房屋建设下行。

支持服务

• 公用事业：燃气景气度下行。
• 环保：环境治理景气度分化。
• 交通运输：整体景气度下行，航空机场、港口航运上行，铁路公路、物流分化。
• 商业贸易：景气度分化。
• 计算机：景气度下行。

风险提示

• 高频数据对行业整体景气度解释力度有限；
• 高频数据发布时间具有滞后性；
• 高频数据可能存在误差。

图表与数据

• 图1：国际原油、天然气价格走强；
• 图2：原油运输指数大幅上涨；
• 图3：白俄罗斯钾肥出口影响全球供需；
• 图4：氮气价格飙涨；
• 图5：钯价格呈上升趋势；
• 图6：小麦、玉米期货价格走强；
• 图7：地缘冲突期间“避险型行业”表现突出；
• 图8：我国依赖对外进口商品；
• 图9：易受外部影响的大额逆差商品；
• 图10：进口依赖度提升易受外部影响的细分商品；
• 图11：IC Insights预测2022年半导体行业资本支出增长；
• 图12：军工行业合同负债和预收账款规模提升；
• 图13：硅片价格基本稳定；
• 图14：组件价格基本稳定；
• 图15：2月车市零售恢复，批发增长；
• 图16：自上而下量价变化总览；
• 图17：工业增加值变化；
• 图18：PPI变化；
• 图19：自下而上行业景气总览。

行业分析

自上而下分析

• 量端：统计局未公布1月数据，但多数行业环比景气度上行。
• 价端：多数行业同比景气度上行，仅医药生物例外。

自下而上分析

• 上游原料：各子行业景气度分化，部分行业如煤炭、石油石化、化工、钢铁、有色金属、建筑材料有不同表现。
• 中游制造：电力设备、机械设备、电子、通信、国防军工景气度分化。
• 下游消费：农林牧渔、食品饮料、纺织服装、汽车、传媒等板块景气度分化。
• 支持服务：公用事业、环保、交通运输、商业贸易、计算机等板块景气度分化。

结论

俄乌冲突为多个行业带来短期催化效应，同时凸显了自主可控和能源革命的重要性。投资者应关注短期避险行业如银行，以及长期成长赛道如新能源汽车、风电光伏、装配式建筑等。此外，还需留意进口依赖度高的行业，如粮食农产品、半导体设备等，以应对可能的外部冲击。