20230625-国盛证券-建筑装饰行业专题研究_建筑央国企战略新兴业务有哪些__14页_880kb
报告摘要
建筑装饰：建筑央国企战略新兴业务分析总结
核心内容
国资委近期密集部署央企加快发展战略性新兴产业，将其视为后续国企改革的重要方向之一。政策推动下，建筑央国企在新能源、新材料、高端装备、绿色环保等新兴领域加快布局，有望加速价值重估。预计未来相关投资将持续增长，带动板块估值扩张。
主要观点
- 政策支持：国资委多次召开会议强调央企在新兴产业领域的重要战略地位，推动其优化产业结构、打造新增长点。
- 新兴业务增长：2023年一季度，央企战略性新兴产业完成投资超2300亿元，同比增长超30%，占全部投资比重约四分之一。
- 商业模式优化：战略新兴业务相比传统工程主业，具有更好的现金流和ROE，可给予更高估值。
- 资本运作加速：央企通过并购重组、优质资产注入等方式，推动新兴业务发展，加快板块价值重估。
- 未来增长潜力：新兴业务具备广阔成长空间，有望成为建筑央国企第二成长曲线，提升整体盈利能力。
关键信息
新兴产业定义
国资委明确战略性新兴产业包括：新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、绿色环保等，以及航空航天、轨道交通、海洋工程、智能装备、芯片等高端制造业。
建筑央国企新兴业务布局
| 公司名称 | 新兴业务布局 | 业务占比（2022年数据） |
|---|---|---|
| 中国交建 | 海上风电、海洋工程 | - |
| 中国建筑 | 绿色低碳、数字化建造 | - |
| 中国中铁 | 高端装备、新兴工程 | 装备制造/“第二曲线”业务签单占比分别为10%/2% |
| 中国铁建 | 高端装备制造、绿色环保与新能源 | 绿色环保/装备制造签单占比分别为6%/1% |
| 中国电建 | 新能源运营、新能源工程 | 新能源运营收入/利润占比分别4.2%/20.9%；新能源承包收入占比28% |
| 中国能建 | 新能源装机、新型储能、抽水蓄能、氢能 | 新能源工程/运营收入占比分别为23%/1% |
| 中国化学 | 新材料实业、化工新材料 | 实业及新材料收入占比为5% |
| 中国中冶 | 生态环保、新能源、电子信息材料 | 洛阳中硅营收/净利润占比0.3%/3.3% |
| 中材国际 | 高端装备制造、节能环保 | 装备制造/老线技改订单占比11%/9% |
| 中钢国际 | 节能环保、低碳冶金 | - |
| 中工国际 | 索道工程、自动化物流仓储 | 关键核心装备制造业务签单占比9.2% |
| 四川路桥 | 新材料、新能源 | 新材料/清洁能源收入占比分别为3%/0.15% |
投资建议
- 建筑央企龙头：重点关注中国交建（PE8.3X）、中国中铁（PE5.1X）、中国铁建（PE4.4X）、中国化学（PE7.4X）、中国建筑（PE4.4X）、中国中冶（PE6.7X）等。
- 国际工程龙头：关注中材国际（PE11X）、中钢国际（PE15X）、北方国际（PE19X）、中工国际（PE32X）等。
- 地方高成长国企：推荐四川路桥（PE6X）、安徽建工（PE5X）、浙江交科（PE7X）等。
风险提示
- 宏观政策支持力度不及预期：若政策支持不足，可能导致需求走低。
- “一带一路”政策推进不及预期：若政策推进缓慢，国际工程需求恢复可能不及预期。
- 国企改革不及预期：若改革进度缓慢，可能影响央国企经营效率及价值提升。
估值表（2023年6月21日）
| 股票简称 | 股价 | EPS（2022A） | EPS（2023E） | EPS（2024E） | EPS（2025E） | PE（2022A） | PE（2023E） | PE（2024E） | PE（2025E） | PB |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国建筑 | 5.87 | 1.21 | 1.34 | 1.48 | 1.61 | 4.8 | 4.4 | 4.0 | 3.7 | 0.63 |
| 中国中铁 | 7.39 | 1.26 | 1.45 | 1.63 | 1.82 | 5.8 | 5.1 | 4.5 | 4.1 | 0.70 |
| 中国铁建 | 9.79 | 1.96 | 2.21 | 2.45 | 2.72 | 5.0 | 4.4 | 4.0 | 3.6 | 0.56 |
| 中国交建 | 10.76 | 1.17 | 1.30 | 1.46 | 1.62 | 9.2 | 8.3 | 7.4 | 6.6 | 0.70 |
| 中国化学 | 8.04 | 0.89 | 1.09 | 1.30 | 1.53 | 9.1 | 7.4 | 6.2 | 5.3 | 0.93 |
| 中国能建 | 2.32 | 0.19 | 0.22 | 0.26 | 0.30 | 12.4 | 10.6 | 9.0 | 7.8 | 1.04 |
| 中国中冶 | 3.88 | 0.50 | 0.58 | 0.67 | 0.76 | 7.8 | 6.7 | 5.8 | 5.1 | 0.84 |
| 中国电建 | 5.71 | 0.66 | 0.78 | 0.91 | 1.04 | 8.6 | 7.3 | 6.3 | 5.5 | 0.82 |
| 安徽建工 | 5.20 | 0.80 | 0.98 | 1.18 | 1.41 | 6.5 | 5.3 | 4.4 | 3.7 | 1.02 |
| 中材国际 | 12.39 | 0.83 | 1.09 | 1.27 | 1.46 | 14.9 | 11.3 | 9.8 | 8.5 | 1.95 |
| 北方国际 | 15.77 | 0.63 | 0.84 | 1.01 | 1.15 | 24.8 | 18.7 | 15.7 | 13.7 | 2.04 |
| 中工国际 | 11.39 | 0.27 | 0.38 | 0.48 | 0.59 | 42.2 | 30.1 | 23.5 | 19.3 | 1.28 |
| 中钢国际 | 9.17 | 0.49 | 0.60 | 0.69 | 0.80 | 18.8 | 15.3 | 13.2 | 11.5 | 1.84 |
| 国检集团 | 10.17 | 0.32 | 0.38 | 0.47 | 0.57 | 32.3 | 27.0 | 21.7 | 17.8 | 4.88 |
结论
建筑央国企正加速布局战略新兴产业，这些业务不仅有助于其优化产业结构，还具备较高的成长潜力和盈利能力，有望带动整体估值提升。随着政策支持的持续加强，以及资本运作的加快，建筑央国企在新兴产业的布局将逐步显现成效，为未来业绩增长提供新动力。
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