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招商证券林喜鹏：央国企动态系列报告之59——未来央国企资产将会往哪些行业集中？

核心观点

未来国资央企的重点发力方向是推动国有资本“三个集中”，即：

• 向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中；
• 向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域集中；
• 向前瞻性、战略性新兴产业集中。

目标是尽可能将中央企业资产集中到国民经济97个行业大类中的20个重点行业，使88%以上的营业收入集中在这些行业。

国资央企将通过“领跑”“赶超”“培育”三方面推动战略性新兴产业和未来产业的发展：

• 领跑：新能源、航空航天；
• 赶超：新能源汽车、人工智能、新材料；
• 培育：量子信息、核聚变、低空经济等。

同时，央企持续加大在战略性新兴产业的投入，2023-2025年累计投入7.4万亿元，占总投资比重达42%，2025年战略性新兴产业营收规模达12.3万亿元，形成新能源、高端装备制造、新材料等5个万亿级产业。

主要观点与关键信息

1. 央企资产分布现状

当前央企集团主要分布在以下领域：

• 矿产资源（16%）；
• 装备制造（13%）；
• 能源电力（12%）；
• 建筑工程（11%）。

其中，“链长”央企资金雄厚、融资成本低，处于产业链核心位置，具有技术创新与资本集聚优势。2022年以来，国资委已选出三批共20多家“链长”央企，主要集中在新一代信息技术、高端装备、新材料领域。

2. 战略性新兴产业布局

央企在战略性新兴产业中的布局如下：

3. “十五五”产业展望

“十五五”期间，国家将重点打造六大新兴支柱产业和六大未来产业：

• 新兴支柱产业：集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人；
• 未来产业：量子科技、生物制造、绿色氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G。

预计到2030年，新兴支柱产业产值有望突破10万亿元。《政府工作报告》强调，鼓励央企国企带头开放应用场景，推动上述产业成为新的经济增长点。

4. 央企改革重点方向

• 优布局、调结构：推动传统产业转型与新兴产业发展并举，加强数字化转型，推进战略性重组与高质量并购，拓展国际化经营。
• 强创新、促转化：加强原始创新与关键核心技术攻关，加快科技成果转化应用，激发人才创新活力。
• 保民生、稳大局：履行国家安全责任，落实国家重大区域战略，高质量提供公共服务保障。

A股上市央国企市场表现

2.1 市值及涨跌幅

• 截至2026年3月13日，A股上市央企总市值达37.0万亿元，占A股整体比重29.5%；
• 国资央企PE(TTM)算术均值为53.1倍，高于A股整体；
• PB(LF)算术均值为3.8倍，低于A股整体。

2.2 估值表现

• PE(TTM)：历史分位数前三高为环保、煤炭、建筑材料；
• PB(LF)：历史分位数前三高为煤炭、有色金属、商贸零售；
• **PE(TTM)**前三低为钢铁、食品饮料、房地产；
• **PB(LF)**前三低为医药生物、房地产、银行。

2.3 成交活跃度

• 近两周净买入前十央企包括长江电力等；
• 净卖出前十央企包括中国西电等。

2.4 股东回报

• A股国资央企股息率的市值加权均值为2.8%，显著高于A股整体；
• 近12个月股息率高于4%且近三年均有现金分红的央企包括：中远海控、中国神华、中国建筑、天地科技、中国中车、中国移动、东阿阿胶、华润江中、中国电信、中国中铁等。

风险提示

• 国企改革与相关政策推进不及预期；
• 后续政策方向可能发生变化；
• 报告中列出的上市公司不构成投资建议。

注：本报告仅为内容总结，不涉及投资建议。