20260316-招商证券-【招商证券林喜鹏】央国企动态系列报告之59——未来央国企资产将会往哪些行业集中?_16页_4mb

招商证券林喜鹏：未来央国企资产集中方向分析

核心内容

未来国资央企将重点推动国有资本“三个集中”，即：

1. 向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中
2. 向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域集中
3. 向前瞻性战略性新兴产业集中

目标是将中央企业资产尽可能集中到国民经济97个行业大类中的20个重点行业，使88%以上的营业收入集中在这些领域。

主要观点

1. 重点发展领域

• 领跑产业：新能源、航空航天等，持续建立国际优势。
• 赶超产业：新能源汽车、人工智能、新材料等，加快技术突破和产业升级。
• 培育产业：量子信息、核聚变、低空经济等，聚焦未来技术发展。

2. 战略性新兴产业投入情况

2023-2025年，中央企业累计投入7.4万亿元在战略性新兴产业上，占总投资比重达42%，2025年营收规模达12.3万亿元，已形成新能源、高端装备制造、新材料等5个万亿级产业。

3. “链长”央企布局

• 截至2022年，国资委已遴选三批共20多家“链长”央企。
• 主要集中在新一代信息技术、高端装备、新材料产业。
• 这些企业具备技术创新和资本集聚优势，将打造原创技术“策源地”。

4. “十五五”规划重点

• 六大新兴支柱产业：集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人。
• 六大未来产业：量子科技、生物制造、绿色氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G。
• 预计到2030年，新兴支柱产业产值有望扩大至10万亿元以上。

5. 改革方向

• 优化布局与结构调整：坚持传统产业转型与新兴产业发展并举。
• 战略重组与并购：推动专业化、战略性重组，提升资本配置效率。
• 国际化经营：聚焦“一带一路”等区域，拓展海外市场。
• 创新与转化：加强原始创新、关键核心技术攻关，加快成果转化，激发人才活力。
• 保障民生与稳定大局：履行国家安全责任，落实区域战略，提供公共服务保障。

关键信息

1. 资产分布现状

• 当前央企集团多分布在矿产资源（16%）、装备制造（13%）、能源电力（12%）、建筑工程（11%）等领域。
• 重点产业包括新能源、高端装备制造、新材料等，已形成规模化效应。

2. 市场表现（截至2026年3月13日）

• A股上市央企总市值达37.0万亿元，占A股整体比重29.5%。
• 国资央企PE(TTM)算术均值为53.1倍，高于A股整体。
• 国资央企PB(LF)算术均值为3.8倍，低于A股整体。
• 估值分位数方面，PE(TTM)前三高为环保、煤炭、建筑材料；前三低为钢铁、食品饮料、房地产。
• PB(LF)前三高为煤炭、有色金属、商贸零售；前三低为医药生物、房地产、银行。

3. 股息率表现

• A股国资央企股息率算术均值为1.1%，市值加权均值为2.8%，高于A股整体。
• 部分企业股息率高于4%，如中远海控、中国神华、中国建筑等，近三年均有现金分红。

4. 成交活跃度

• 长江电力等10家央企净主动买入额居前，中国西电等10家央企净主动卖出额居前。

风险提示

• 国企改革与相关政策推进进度可能不及预期。
• 后续政策方向可能发生变化。
• 报告中列示上市公司不涉及投资建议。

A股上市央国企市场表现概览

2.1 市值及涨跌幅

• A股上市央企总市值37.0万亿元，占A股整体比重29.5%。
• 国资央企体系内上市企业市值23.3万亿元，占A股整体比重18.6%。
• 央企主要指数表现分化，其中央企现代能源指数表现最优。

2.2 估值表现

• PE(TTM)算术均值53.1倍，市值加权均值44.9倍，中位数30.3倍。
• PB(LF)算术均值3.8倍，市值加权均值3.0倍，中位数3.2倍。
• 多数指数估值处于历史高位，国新央企小盘指数估值相对较低。

2.3 成交活跃度

• 长江电力等10家央企净主动买入额居前，中国西电等10家央企净主动卖出额居前。

2.4 股东回报

• 近12个月股息率高于4%且近三年均有现金分红的企业包括中远海控、中国神华、中国建筑等。
• 股息率的市值加权均值为2.8%，高于A股整体。

总结

未来央国企资产将向20个重点行业集中，重点包括新兴支柱产业和未来产业。政策导向明确，改革方向清晰，强调技术创新、产业链自主可控和国际化发展。市场表现显示，A股上市央企整体市值和估值处于较高水平，部分企业具备较高股息率，具备长期投资价值。然而，政策推进和市场变化仍存在不确定性，需谨慎评估。