央国企动态系列报告之57_顶层设计确定高质量发展蓝图_系统化布局夯实安全基础_16页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 央国企动态系列报告之57 # 定期报告 # 一顶层设计确定高质量发展蓝图，系统化布局夯实安全基础 频率：双周 2026年1月28日国务院国资委新闻发布会明确以“两个确保、两个力争”为核心的年度发展目标，将扎实做好新央企组建和战略性重组，研究起草培育新兴支柱产业的工作文件，并探索组建“AI+”产业共同体。 □ 顶层设计明晰高质量发展蓝图。2026年1月28日国务院国资委新闻发布会明确了“两个确保、两个力争”的年度核心目标，并研究起草培育新兴支柱产业的工作文件，共同构成了央国企从规模扩张转向质量与效益并重发展的系统性政策框架。该框架以精准分类考核和探索“AI+”产业共同体为关键抓手，旨在引导国有资本向战略安全、国计民生与前瞻性新兴产业集中，为全年改革与发展提供了清晰的行动标尺和战略方向。 □ 专业化整合全面落地强化产业协同。2025年，央国企重组整合呈现“新央企战略性组建”与“多领域专业化整合”双轨并行的格局。以中国雅江集团、中国长安汽车集团为代表的新央企，聚焦服务国家宏观战略；而“8组17家”单位在人工智能、新材料等关键领域的集中签约，则创新性地构建了“央企+民企+地方政府”的多元协同模式。此举旨在快速汇聚创新要素，突破产业瓶颈，系统性提升重点领域的产业链控制力与整体竞争力。 □ 国资基金矩阵体系化布局，以耐心资本培育新质生产力。以中国诚通（基金规模7100亿元）、国新基金（累计投资1200亿元）、国投集团（管理规模3451亿元）及杭州（集群规模3100亿元）、深圳等地方基金矩阵为代表，国资基金通过战略性、全周期布局，实现了对九大战新产业的重点覆盖。其运作不仅遵循市场化原则，更以科学的容错机制为保障，通过“投早、投小、投硬科技”弥补市场不足，构建产业生态，成为驱动创新和产业升级的关键资本力量。 □ 体系化重组筑牢关键资源安全底线。2025年底至2026年初，五矿、中国有色、中国稀土三家央企在铁矿、铜锌、稀土领域展开的密集整合。此举在政策支持、法律完善与市场窗口三期叠加的有利条件下，旨在将分散的资源向国家级产业平台集中。其深层战略意图远超资源量的叠加，直接服务于提升我国战略性矿产资源的自主可控能力与全球定价影响力，是国有资本在关系国家安全命脉领域发挥“压舱石”作用的坚实举措。 # 相关报告 1、《央国企动态系列报告之56—地方国资会议定调改革深化，多元布局培育新质生产力》2026-1-26 2、《央国企动态系列报告之55—重大工程纵深推进与战略重组落地，央国企发力新质生产力与能源安全》2026-1-12 林喜鹏 S1090522050001 linxipeng@cmschina.com.cn 风险提示：国企改革的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中列示上市公司不涉及投资建议。 # 正文目录 # 一、央国企改革深化与新兴布局持续推进 4 1.1 明确“两个确保、两个力争”，起草新兴产业培育新文件 4 1.2专业化整合全面落地，多元模式强化产业协同 5 1.3 国资基金矩阵协同发力，体系化布局培育新质生产力 6 1.4整合关键矿产资源，体系化重组筑牢安全底线牌 8 # 二、A股上市央国企市场表现 8 2.1 市值及涨跌幅 ..... 8 2.2 估值表现 ..... 10 2.3 成交活跃度 13 2.4 股东回报 13 # 风险提示 15 # 图表目录 图1：A股市值结构 9 图2：央企主要指数近两周涨跌幅 10 图3：央企主要指数近一年涨跌幅 10 图4：近两周涨幅前十的A股国资央企 10 图5：近一年涨幅前十的A股国资央企 10 图6：近两周跌幅前十的A股国资央企 10 图7：近一年跌幅前十的A股国资央企 10 图8：央企与各类企业PE(TTM)对比 11 图9：央企与各类企业PB(LF)对比 11 图10：央企主要指数PE(TTM) 11 图11：央企主要指数PB(LF) 12 图12：央企主要指数估值分位数 12 图13：A股国资央企分行业PE(TTM)及其历史分位数 12 图14：A股国资央企分行业PB(LF)及其历史分位数 13 图15：近两周净买入/卖出前十的A股国资央企资金流动情况 13 图16：A股国资央企与各类企业股息率对比 14 表 1: 2025 年中央企业专业化整合 “8 组 17 家” 重点项目一览 表 2：国泰基金矩阵关键主体布局一览 表 3: 2025 年底至 2026 年初矿产央企体系化重组关键举措...... 8 表 4：近 12 个月股息率高于 4%且近三年均有现金分红的 A 股国资央企. 14 # 一、央国企改革深化与新兴布局持续推进 # 1.1 明确“两个确保、两个力争”，起草新兴产业培育新文件 2026年国资央企的发展蓝图确立了“两个确保、两个力争”的年度高质量发展目标，并启动了培育新兴支柱产业的顶层设计。2026年1月28日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，系统阐述了国资央企新一年的发展蓝图。中央企业资产总额突破95万亿元、研发投入连续四年超万亿元，会议明确以“两个确保、两个力争”为核心的年度高质量发展目标，并正式披露正在研究起草推动中央企业培育新兴支柱产业的工作文件。这一系列部署，标志着央国企的发展重心正从规模积累全面转向以质量效益和前瞻布局驱动的新阶段。 “两个确保、两个力争”为2026年中央企业提供了具体、可衡量的高质量发展行动标尺。该目标体系首先是确保增加值持续增长，力争与国家GDP增速相匹配，这强化了中央企业对宏观经济大盘的支撑作用。其次是确保“一利五率”经营指标稳中向好，力争总体优化。其中，“一利”指利润总额，“五率”涵盖营业收现率、净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率与资产负债率。这一综合性指标体系，旨在引导企业摒弃单纯规模扩张，转向追求更可持续、更有效率、更具韧性的发展模式，为“强化提质增效”夯实根基。实现路径上，国资央企将紧盯目标，持续拓市增收、降本增效，并聚焦“两重”“两新”积极扩大有效投资，靠前实施一批重大项目和标志性工程，以高质量供给带动产业链共同发展。 研究起草关于推动中央企业培育新兴支柱产业的工作文件，旨在从政策层面系统破解新兴产业培育的机制约束，抢占未来竞争主动权。面对中央企业战略性新兴产业营收规模已连续三年实现“每年1万亿”增长、累计投资超10万亿元（占总投资比重从“十四五”初的 $22\%$ 提升至 $40\%$ 以上）的坚实基础，将以高质量编制实施“十五五”规划为契机，研究起草此项工作文件。该文件旨在引导中央企业实现从重大项目投资、领军企业培育、关键领域突破到国有经济整体布局优化的跨越式发展。其实施将遵循“梯次培育、分类施策”的思路，对前瞻类、引领类、成长类、优势类产业差异化明确任务，并通过产业科技创新、应用场景建设、产融协同深化等机制，推动产业链上下游、创新链各环节融通发展，构建结构合理、接续有力的新兴产业生态。 展望下一阶段，实施精准分类考核与探索“AI+”产业共同体，将成为推动目标落地与布局优化的关键抓手。将实施更加精准的分类考核评价体系，通过明晰各类国有企业的功能定位、加强战略使命评价、开展国有增加值核算，引导企业提升经营质量和内在价值。在此框架下，“两个确保、两个力争”与新兴产业培育文件将协同发力，共同服务于国有资本向“三个集中”（即向国家安全与国民经济命脉、国计民生与公共服务、前瞻性战略性新兴产业集中）的布局优化要求。作为先行示范，国资央企将更大力度推进“AI+”专项行动，谋划好人工智能“十五五”战略规划，并探索组建 “AI+”产业共同体。行动将聚焦具身智能、能源电力等重点领域，通过加快国产智算集群建设、开放交通物流等场景数据，加速人工智能技术转化为现实生产力，系统性提升产业控制与科技创新能力。 # 1.2专业化整合全面落地，多元模式强化产业协同 2025年，中央企业的重组整合工作围绕国家战略需求与产业升级方向系统推进，形成了“新央企战略性组建”与“多领域专业化整合”双轨并行的格局。通过在中国雅江集团、中国长安汽车集团的“从无到有”组建，以及在邮轮运营、动力电池、新材料与人工智能等领域的“存量优化”整合，国有资本进一步向关键领域集中，资源配置效率与产业链协同能力得到实质性提升。 新央企的组建着眼于服务国家宏观战略，在能源安全与产业引领领域打造新的国家级平台。2025年，两家具有标志性意义的新央企先后成立。一是聚焦能源安全与绿色发展的中国雅江集团，其核心任务是开发雅鲁藏布江下游水电工程。组建后迅速完成了覆盖西藏、四川、北京等地的11家下属公司布局，形成了“工程建设-新能源-生态环保”的全产业链架构，旨在打造全球领先的清洁能源集团。二是旨在重塑汽车产业竞争格局的中国长安汽车集团，整合了原长安体系内的117家分子公司，资产规模超3000亿元。其成立标志着国内汽车产业形成了第三家央企巨头，并设定了2030年新能源销量占比超 $60\%$ 的明确目标，2025年底其新能源单月销量已连续突破10万辆，智能化转型提速。 关键领域的专业化整合致力于打造“国家队”，提升重点产业的集中度与整体竞争力。在具体产业层面，推动了多项专业化整合，以解决分散经营问题。在邮轮运营领域，由中国旅游集团牵头，整合了“爱达·魔都号”等主要央企邮轮资源，组建了华夏国际邮轮有限公司，形成了亚洲最大的邮轮船队，2025年一季度运输旅客同比增长 $67.8\%$ ，并发挥了“1元邮轮收入带动10-14元经济效益”的产业链拉动效应。在动力电池领域，以中国一汽为核心主体，通过与中国五矿开展电池材料“产业链共链”项目保障上游资源，并通过战略投资智能驾驶公司卓驭科技36亿元强化技术协同，旨在巩固新能源汽车全链条的自主可控能力。 “8组17家”单位的集中签约，标志着专业化整合向更深更广的战略性新兴产业迈进，形成了多元协同的创新模式。2025年11月21日，国务院国资委组织了8组17家单位在新材料、人工智能等重点领域集中签约。此举超越了单一企业或集团内部的调整，构建了“央企+民企+地方政府”的多元参与生态。例如，在新材料领域，中国石化联合东方电气集团及内蒙古乌审旗地方政府，以“产业合作+资本运作”模式攻关碳纤维关键技术；在人工智能领域，中国一汽通过整合卓驭科技的资源，推动高阶辅助驾驶（或城市领航功能）的规模化应用。这种跨主体、跨产业链的整合模式，旨在快速汇聚创新要素，突破关键环节瓶颈。 表1：2025 年中央企业专业化整合 “8 组 17 家” 重点项目一览 整合领域 参与单位（模式） 合作内容 战略目标 新材料 中国石化、东方电气集团、内蒙古乌审旗政府(央企+央企+地方政府) 开展碳纤维“产业合作+资本运作”，整合原材料、研发与产能，打通全产业链。 突破高端碳纤维技术瓶颈，降低对进口材料的依赖，保障航空航天等战略产业供应链安全。 人工智能 中国一汽、卓驭科技(央企+民企) 中国一汽战略投资并整合卓驭科技智能驾驶平台，深化技术协同。 获取高阶智能驾驶全栈技术，推动城市领航等L2+功能规模化应用，强化智能化竞争力。 动力电池材料 中国一汽、中国五矿(央企+央企) 共建电池正极材料“产业链共链”项目，保障上游关键矿产资源与材料供应。 提升动力电池核心材料的自主化率与供应安全，降低新能源汽车全产业链成本。 产业互联网 中铝集团、鞍钢集团(央企+央企) 构建钢铁-铝业跨产业链数据共享与物流优化平台，实现采购、生产协同。 提升跨行业资源配置与产业链协同效率。 航空物流 南航集团、招商局集团(央企+央企) 整合南航航空货运航线与招商局全球港口网络资源，优化物流动线。 打造自主可控的国际一体化物流通道，增强服务“一带一路”的供应链韧性与竞争力。 邮轮运营 中国旅游集团、中国远洋海运集团(央企+央企) 组建华夏国际邮轮有限公司，整合“爱达·魔都号”等主要邮轮资产与运营资源。 打造亚洲最大邮轮“国家队”，发挥“1元邮轮收入带动10-14元经济效益”的产业拉动效应。 检验检测 中国国新、中汽中心(央企+央企) 整合新能源汽车检测技术平台，推动检测标准、资质与数据互通互认。 建立统一、权威的行业质量评价体系，为新能源汽车产业安全与高质量发展提供技术支撑。 先进制造 国机集团、中关村机器人公司(央企+民企) 聚焦工业机器人等领域，整合央企制造能力与科创企业研发技术，协同攻关。 推动机器人核心零部件国产化与产业化，加速在智能制造、特种服务等场景的规模化应用。 资料来源：Wind，公司公告，招商证券 # 1.3 国资基金矩阵协同发力，体系化布局培育新质生产力 国投资基金展现出明确的国家战略导向与庞大的体系化投资格局。截至2025年12月，仅中国诚通管理的基金体系总规模已达7100亿元，其中投向战略性新兴产业的占比高达 $97.99\%$ 。国新基金则以近 $80\%$ 的资金比例，实现了对九大战略性新兴产业的全覆盖，累计投资金额超过1200亿元。这些国家级基金聚焦高端芯片、人工智能等关键领域，其核心功能在于以资本为纽带，弥补市场对早期、长期项目投资的不足，系统布局从原创技术策源地到现代产业链链长的完整创新链条。 多层次、专业化的市场化运作模式，构成了国投资金高效配置资源的引擎。 以国投集团为例，其通过管理61只总认缴规模3451亿元的基金，采用“直投+子基金”的运作方式，累计投资了1249个项目，并成功推动293家企业实现上市。这种模式在中央与地方层面协同深化：中央级基金如国调基金、混改基金等聚焦前瞻科技与央企产业升级；而地方国资基金则深度融入区域经济，如杭州整合组建的产业基金集群规模已超3100亿元，累计投资服务项目4598个。中央与地方的明确分工与协同，有效提升了整体资源配置效率。 超越单纯的财务投资，构建创新生态与提供全周期赋能，是国泰基金扮演的更高级角色。国泰基金致力于打造战略性新兴产业的“孵化器”和科技成果转化的“助推器”。其投资不仅提供资金，更通过导入产业资源、应用场景加速技术转化与企业成长。例如，国投基金累计投资了466家专精特新企业，并且将超过三分之二的资金投向民营企业，真正以耐心资本陪伴创新主体跨越成长周期。这种“资本+产业+生态”的赋能模式，系统性地强化了产业链协同，旨在培育具有国际竞争力的产业集群。 科学的容错与长效考核机制，为国投资金担当“耐心资本”提供了关键的制度保障。从国务院国资委在经营投资责任追究中增加尽职合规免责条款，到杭州、上海、广州等地出台产业基金投资尽职合规免责清单、推行长周期考核，一系列政策旨在区分“创新失败”与“违规失职”。专家指出，考核机制应“算大账、看长远”，设置合理的容亏率与观察期，这使投资团队能够更加坚定地服务于产业培育的长期战略，而无惧硬科技投资固有的长周期与高风险特性。 科学的容错与长效考核机制，为国投资金担当“耐心资本”提供了关键的制度保障。从国务院国资委在经营投资责任追究中增加尽职合规免责条款，到杭州、上海、广州等地出台产业基金投资尽职合规免责清单、推行长周期考核，一系列政策旨在区分“创新失败”与“违规失职”。专家指出，考核机制应“算大账、看长远”，设置合理的容亏率与观察期，这使投资团队能够更加坚定地服务于产业培育的长期战略，而无惧硬科技投资固有的长周期与高风险特性。 表2：国泰基金矩阵关键主体布局一览 基金主体 投资数据 战略定位 特色机制 中国诚通 基金体系总规模7100亿元，战略性新兴产业投资超1700亿元，占比97.99%。 服务国有资本运营与布局优化。旗下国调基金聚焦前瞻科技，混改基金服务央企升级，科创基金打造产业“孵化器”。 形成“国调-混改-科创”基金组合，实现从战略投资到早期孵化的覆盖。 国新基金 累计投资超1200亿元，近80%资金投向九大战略性新兴产业，实现全覆盖。 实现新兴产业全覆盖，重点投资原创技术策源地、现代产业链链长及细分领域头部企业。 定位为覆盖全产业的战略投资者，注重投资组合的广度与战略协同。 # 国投集团 管理基金61只，认缴规模3451亿元，累计直投项目1249个，推动293家企业上市，其中135家在科创板。 采用“直投+子基金”模式，聚焦战略性新兴产业，精准滴灌专精特新企业。 超2/3资金投向民营企业，1/3以上为A轮以前早期项目，体现“耐心资本”特质。 资料来源：Wind，公司公告，招商证券 # 1.4整合关键矿产资源，体系化重组筑牢安全底线牌 2025年12月至2026年1月，五矿、中国有色、中国稀土三家中央企业在铁矿、铜锌、稀土领域密集整合。整合的目的远不止于资源量的简单叠加。首先，它旨在构建产业闭环，例如五矿发展的铁矿资源将直供国内大型钢企，形成从资源到产品的内循环。其次，它致力于提升定价影响力，特别是在稀土领域，通过集中掌控强化了对全球中重稀土市场的议价能力。最后，它着眼于技术协同与标准输出，头部央企在整合资源后，更有能力攻关低品位矿利用等核心技术，并带动中国装备、标准“走出去”。 总结而言，矿产央企的罕见密集整合，是央国企在新时期强化核心功能的战略宣言。它通过资本运作将分散的资源向国家战略平台集中，不仅显著改善了相关上市公司的资产质量与盈利预期，更在宏观层面将资源安全的主导权牢牢掌握在自己手中。这种从“分散经营”到“体系化掌控”的模式转变，是国有资本在关系国家安全命脉领域发挥“压舱石”和“稳定器”作用的生动实践，也为后续其他关键领域的布局优化提供了范式。 表3：2025年底至2026年初矿产央企体系化重组关键举措 整合领域 主导央企 核心资产与交易 战略目标与意义 铁矿 中国五矿集团(通过五矿发展) 置出贸易资产,注入五矿矿业、鲁中矿业100%股权,掌控超40亿吨铁矿资源,转型为铁矿开采商。 打造“中国铁矿第一股”,提升国内铁矿石自给率,应对超75%的对外依存度,保障钢铁产业链安全。 铜锌 中国有色集团 旗下公司以约1.95亿美元收购哈萨克斯坦铜矿、秘鲁锌矿,锁定158万吨铜、106.85万吨锌金属资源。 获取海外低成本资源,对冲国际价格波动,构建“国内+海外”双循环资源保障体系,弥补国内禀赋不足。 稀土 中国稀土集团 通过无偿划转控股广晟有色,整合南方离子型稀土资源,掌控全国超20%的镝、铽等中重稀土储量。 基本完成南方稀土产业整合,强化对中重稀土这一战略资源的定价话语权与供应调控能力。 资料来源：Wind，公司公告，招商证券 # 二、A股上市央国企市场表现 # 2.1市值及涨跌幅 截至2026年2月6日，A股上市央企总市值35.8万亿元，占A股整体比重 29.0%；其中，国资委体系下的上市央企1总市值22.0万亿元，占A股整体比重的 $17.8\%$ 在央企主要指数中，近两周央企主要指数整体呈现下跌趋势，其中诚通央企红利指数表现相对较优，上涨 $0.5\%$ ，较同期沪深300高1.7pct；近一年表现最优的指数为国新央企小盘，涨幅为 $39.0\%$ ，相对同期沪深300高16.6pct。其余指数：国新央企综指（近两周下跌 $2.8\%$ ；近一年上涨 $21.0\%$ ）、央企创新(近两周下跌 $2.7\%$ ；近一年上涨 $15.5\%$ )、央企科技引领(近两周下跌 $7.6\%$ ；近一年上涨 $32.3\%$ )、央企现代能源(近两周下跌 $1.5\%$ ；近一年上涨 $22.3\%$ )、诚通央企ESG(近两周下跌 $3.2\%$ ；近一年上涨 $18.3\%$ )。 在总市值高于100亿元的国资央企中，近两周内，南网能源(上涨 $26.0\%$ )等10家企业涨幅居前；信科移动-U(下跌 $25.0\%$ )等10家企业跌幅居前。近一年内，中钨高新(上涨 $402.3\%$ )等10家企业涨幅居前；莱斯信息(下跌 $28.4\%$ )等10家企业跌幅居前。 图1：A股市值结构 资料来源：Wind，招商证券 注：截至 2026 年 2 月 6 日 图2：央企主要指数近两周涨跌幅 资料来源：Wind，招商证券 注：截至2026年2月6日 图3：央企主要指数近一年涨跌幅 资料来源：Wind，招商证券 注：截至2026年2月6日 图4：近两周涨幅前十的A股国资央企 资料来源：Wind，招商证券 注：仅筛选市值大于100亿元标的 图5：近一年涨幅前十的A股国资央企 资料来源：Wind，招商证券 注：仅筛选市值大于100亿元标的 图6：近两周跌幅前十的A股国资央企 资料来源：Wind，招商证券 注：仅筛选市值大于100亿元标的 图7：近一年跌幅前十的A股国资央企 资料来源：Wind，招商证券 注：仅筛选市值大于100亿元标的 # 2.2 估值表现 截至2026年2月6日，国资央企PE(TTM)的算术均值、市值加权均值、中位 数分别为50.5、41.8、29.7倍；与A股整体相比，国资央企市盈率的算术均值和市值加权均值相对偏高。国资央企PB(LF)的算术均值、市值加权均值、中位数分别为3.7、2.9、3.2倍；国资央企市净率的算术均值和市值加权均值低于A股整体。在主要指数的估值上，大部分央企指数的PE(TTM)和PB(LF)处于历史相对高位水平，其中国新央企小盘的PE(TTM)和PB(LF)均处于相对较低历史分位水平，分别为 $24.4\%$ 和 $88.7\%$ A股国资央企分行业估值，国资央企PE(TTM)历史分位数前三低：钢铁、食品饮料、房地产，国资央企PE(TTM)历史分位数前三高：环保、电子、建筑材料。国资央企PB(LF)历史分位数前三低：银行、房地产、医药生物，国资央企PB(LF)历史分位数前三高：煤炭、有色金属、通信。 图8：央企与各类企业PE(TTM)对比 资料来源：Wind，招商证券 图9：央企与各类企业PB(LF)对比 资料来源：Wind，招商证券 注：截至2026年2月6日 图10：央企主要指数PE(TTM) 资料来源：Wind，招商证券 图11：央企主要指数PB(LF) 资料来源：Wind，招商证券 注：截至2026年2月6日 图12：央企主要指数估值分位数 资料来源：Wind，招商证券 注：分位数计算起始日为 2022 年 1 月 1 日或指数创设以来；截至 2026 年 2 月 6 日 图13：A股国资央企分行业PE(TTM)及其历史分位数 资料来源：Wind，招商证券 注：截至 2026 年 2 月 6 日,仅筛选市值大于 100 亿元标的,分位数据起始日期为 2018 年初 图14：A股国资央企分行业PB(LF)及其历史分位数 资料来源：Wind，招商证券 注：截至 2026 年 2 月 6 日,仅筛选市值大于 100 亿元标的,分位数据起始日期为 2018 年初 # 2.3 成交活跃度 近两周内，长芯博创等10家A股国资央企净主动买入额居前，中国铝业等10家A股国资央企净主动卖出额居前。 图15：近两周净买入/卖出前十的A股国资央企资金流动情况 资料来源：Wind，招商证券 注：截至2026年2月6日 # 2.4股东回报 截至2026年2月6日，A股国资央企股息率的算术均值、市值加权均值、中位数分别为 $1.1\%$ 、 $2.9\%$ 、 $0.4\%$ ，股息率的市值加权均值明显高于A股整体以及其他类型企业。此外，中远海控、中国神华等市值高于100亿元的国资央企，近三年均有现金分红且近12月的股息率高于 $4\%$ 。 图16：A股国资央企与各类企业股息率对比 资料来源：Wind，招商证券 注：截至2026年2月6日 表4：近 12 个月股息率高于 4%且近三年均有现金分红的 A 股国资央企 证券代码 证券简称 总市值 （亿元） 股息率 (近12个月) 2024分红率 2023分红率 2022分红率 601919.SH 中远海控 2161.68 11.02% 49.40% 49.74% 50.03% 601088.SH 中国神华 8154.71 7.78% 76.53% 75.22% 72.77% 601668.SH 中国建筑 2094.94 5.36% 24.29% 20.82% 20.80% 600582.SH 天地科技 248.73 5.27% 50.04% 49.14% 42.40% 600941.SH 中国移动 15681.69 5.04% 72.64% 71.60% 65.98% 601766.SH 中国中车 1775.91 5.02% 48.65% 49.01% 49.25% 600750.SH 华润江中 160.01 4.76% 96.30% 115.52% 121.46% 601728.SH 中国电信 5113.75 4.74% 72.01% 70.09% 65.00% 601390.SH 中国中铁 1290.67 4.73% 15.79% 15.52% 15.83% 000423.SZ 东阿阿胶 350.13 4.67% 99.84% 99.60% 97.26% 600795.SH 国电电力 824.01 4.55% 36.28% 38.16% 63.14% 601857.SH 中国石油 19183.17 4.36% 52.24% 49.97% 51.78% 600027.SH 华电国际 543.51 4.33% 39.21% 33.93% 2049.39% 600970.SH 中材国际 280.80 4.23% 39.82% 36.24% 36.13% 601186.SH 中国铁建 931.38 4.15% 18.34% 18.21% 14.27% 600863.SH 内蒙华电 358.37 4.01% 61.75% 60.23% 60.57% 资料来源：Wind，招商证券 注：截至2026年2月6日，仅筛选市值大于100亿元标的。 # 风险提示 国企改革的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中列示上市公司不涉及投资建议。 # 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 # 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；中国香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数 $20\%$ 以上 增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 $\pm 5\%$ 之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 $5\%$ 以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 # 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。