20220426-国盛证券-日辰股份-603755.SH-短期扰动不改长期趋势_看好后续弹性空间_3页_633kb
报告摘要
日辰股份（603755.SH）总结
核心内容
日辰股份（603755.SH）在2021年及2022年第一季度的业绩表现受到短期疫情扰动影响，但长期增长趋势依然积极。公司作为国内领先的定制调味料企业，在餐饮、食品加工及品牌定制等渠道中展现出较强的市场竞争力，未来业绩弹性空间较大。
主要观点
- 短期业绩波动：疫情对餐饮及KA渠道造成较大影响，导致2022Q1归母净利润同比下降7.5%。但食品加工和品牌定制等渠道表现稳健，收入增长显著。
- 渠道结构优化：尽管餐饮渠道收入下滑，但品牌定制和经销渠道收入增长迅速，部分抵消了餐饮渠道的负面影响。
- 产品线增长：酱汁类调味料、食品添加剂等高附加值产品增长强劲，显示公司产品结构优化和市场拓展能力。
- 区域表现分化：华东地区收入占比高，增长稳定；华南地区增长尤为突出，而华北、华中地区增长乏力，需关注区域市场变化。
- 盈利能力承压：2022Q1毛利率下降4.2个百分点，主要由于渠道结构变化，高毛利客户占比减少。净利率也有所下滑，但公司通过优化费用结构，仍维持一定盈利水平。
- 长期增长潜力：公司具备较强的研发、生产工艺和B端客户优势，随着疫情缓解及餐饮复苏，业绩有望释放较大弹性。
- 盈利预测上调：分析师调整了2022-2024年的盈利预测，预计营收和净利润将保持稳定增长，对应PE逐步下降，投资价值提升。
关键信息
财务表现
- 2021年：实现营收3.4亿元，同比增长28.6%；归母净利润0.8亿元，同比增长0.1%。
- 2022Q1：营收0.8亿元，同比增长7.1%；归母净利润0.1亿元，同比下降7.5%。
- 2022-2024年预测：
- 营收：4.1/5.3/6.9亿元，同比增长21.9%/28.1%/30.5%
- 归母净利润：1.0/1.3/1.7亿元，同比增长17.1%/34.2%/30.4%
- EPS：0.97/1.29/1.69元/股
- PE：34.2/25.5/19.5倍
财务比率
- 毛利率：2021年为43.4%，2022E为42.0%，预计逐步回升。
- 净利率：2021年为24.0%，2022E为23.1%，2024E预计维持在24.1%。
- ROE：2021年为12.3%，2022E为12.6%，2024E预计提升至15.8%。
- 资产负债率：从2021年的19.8%逐步下降至2024E的16.6%，财务结构稳健。
- P/B：从2021年的4.9倍逐步降至2024E的3.1倍，估值逐步走低。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 估值：公司PE和P/B均呈下降趋势，投资价值提升。
- 增长预期：2022-2024年业绩有望持续增长，尤其是餐饮复苏背景下。
风险提示
- 疫情反复：可能继续影响餐饮渠道恢复速度。
- 行业竞争加剧：调味品行业竞争激烈，需关注市场份额变化。
- 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是重要风险因素。
作者信息
- 分析师：符蓉（执业证书编号：S0680519070001）
- 研究助理：陈昕晖（执业证书编号：S0680122030023）
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