20220427-华鑫证券-日辰股份-603755.SH-疫情短期困扰_激励优化下目标有望达成_6页

日辰股份 (603755) 详细总结

核心内容概述

日辰股份（603755）是一家专注于复合调味品研发、生产和销售的公司，2022年4月26日发布2021年报及2022年一季报。公司主要产品包括酱汁类调味料、粉体类调味料和食品添加剂，2021年实现营收3.39亿元，同比增长28.57%，但归母净利润仅微增0.05%。2022年一季度营收0.75亿元，同比增长7.11%，但归母净利润同比下降7.51%。尽管受到疫情短期影响，公司通过优化激励措施、完善营销体系、推进数字化管理等手段，预计2022年将实现较快增长。

主要观点

• 短期影响：2021年受原材料成本上涨影响，毛利率下降3.45个百分点，导致净利润承压。2022年一季度毛利率进一步下滑，净利率下降2.88个百分点。
• 产品表现：2021年酱汁类调味料营收增长29.09%，粉体类调味料增长28.29%，食品添加剂增长11.60%。2022年一季度食品添加剂增长显著，达到59.30%。
• 区域增长：华南地区增长显著，2021年营收同比增长86.27%，而华东、华中等其他区域则出现不同程度的下滑。
• 渠道表现：2021年经销商数量净增387家，达到1791家。2022年一季度经销商数量略有波动，但整体渠道拓展仍在推进。
• 激励与战略优化：公司推出股权激励计划，旨在提升管理团队和核心员工的积极性。同时，公司计划完善营销网络布局，推进SAP云ERP项目，加快数字化转型，提升运营效率。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

盈利预测（单位：百万元）

主要财务指标

投资要点

• 疫情扰动：2021年公司业绩受疫情影响，净利润增长乏力，2022年一季度表现亦承压。
• 产品增长：酱汁类调味料、粉体类调味料及食品添加剂均实现增长，其中食品添加剂增长显著。
• 区域布局：华南地区增长最快，显示公司在该地区的市场渗透能力较强。
• 渠道拓展：经销商数量在2021年大幅增加，但2022年一季度略有减少，显示渠道调整中。
• 战略优化：公司通过完善营销网络、推进数字化管理、扩大产能等手段，为2022年业绩增长奠定基础。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济环境恶化，可能影响消费需求。
• 疫情拖累消费：疫情反复可能对餐饮端销售造成不利影响。
• 行业竞争加剧：调味品行业竞争激烈，公司需持续优化产品结构和市场策略。
• 区域扩张不及预期：华南以外区域增长乏力，可能影响整体业绩表现。
• 产能建设或利用不及预期：新增产能预计2023年达产，若进度落后可能影响未来增长。
• 营销推广不及预期：营销体系优化效果可能不及预期，影响市场拓展。

证券分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备双学位背景，专注于调味品行业研究。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%）。
• 行业投资评级：未明确，但报告强调调味品行业空间广阔，发展较快。

总结

日辰股份作为一家专注于复合调味品的企业，在2021年实现了营收的快速增长，但净利润增长较为有限，主要受原材料成本上升和期间费用增加影响。2022年一季度表现仍承压，但公司通过优化激励机制、完善营销网络、推进数字化管理和产能扩张等战略举措，有望在2022年实现较快增长。分析师认为，公司具备较强的市场拓展能力和盈利能力，未来发展前景良好，给予“推荐”投资评级。