20210328-国信期货-有色金属季报_宏观扰动致超跌_二季度有望回暖_27页_2mb

国信期货有色金属季报总结

核心内容

本报告聚焦2021年一季度镍和锌的市场表现及未来展望，分析了供需变化、技术革新、政策影响及宏观经济因素对价格走势的影响。报告指出，二季度镍和锌市场均有反弹和偏强震荡的可能。

主要观点

镍市场

• 沪镍走势：一季度沪镍冲高回落，2月底曾涨至149000元/吨，但3月初因青山公告引发市场恐慌，两个交易日下跌近15%。进入二季度后，镍价有望在超跌后反弹。
• 镍矿供应：菲律宾和印尼是全球主要镍矿供应国，但印尼禁矿政策和菲律宾雨季导致供应紧张，国内镍矿进口量大幅减少，库存持续去化，价格维持高位。
• 镍铁产能：国内镍铁产量受缺矿影响大幅下滑，但印尼镍铁产能快速释放，有望弥补国内缺口。
• 电解镍与硫酸镍：电解镍产量因疫情和环保影响下降，而硫酸镍因新能源需求激增，成为主流产品，厂商纷纷转向生产硫酸镍，推动其价格走高。
• HPAL技术：新一代HPAL技术的投产将改变镍中间体供应格局，但因技术难度和成本较高，短期内难以对市场形成实质影响。
• 不锈钢消费：二季度为传统消费旺季，叠加外需恢复，不锈钢消费有望维持高位，但部分企业面临亏损。

锌市场

• 沪锌走势：一季度经历V型反转，涨幅近4.3%，但三月因宏观扰动进入震荡阶段。
• 锌精矿供应：海外疫情和拉尼娜现象导致锌矿供应偏紧，国内锌矿加工费持续走低，进口量同比大幅增长。
• 精炼锌供给：国内冶炼厂受加工费影响开工率下降，但二季度随着锌矿供应恢复，预计产量将回升。
• 下游需求：镀锌、黄铜、锌基合金等需求维持高位，基建和新能源政策推动锌消费增长。

关键信息

镍市场

• 供应端：印尼和菲律宾是主要供应国，但印尼禁矿政策和菲律宾雨季导致供应受限。
• 需求端：新能源行业推动硫酸镍需求增长，不锈钢产业链进入消费旺季。
• 价格影响：沪镍因技术冲击和宏观情绪波动大幅回调，但二季度有望反弹。
• 技术影响：青山高冰镍项目将在10月达产，但完全成本尚不明朗，短期内对市场影响有限。

锌市场

• 供应端：2021年锌矿供应预计先紧后松，海外矿山恢复和国内旧矿复产将缓解供应压力。
• 需求端：镀锌、黄铜、锌基合金等需求保持强势，基建和新能源政策推动锌消费。
• 价格影响：沪锌一季度涨幅显著，二季度有望延续强势，但需关注海外疫情和天气扰动。
• 加工费：锌矿加工费持续走低，国内冶炼厂利润承压，二季度有望反弹。

未来展望

镍

• 短期：沪镍在大幅回调后超跌，二季度有望随着基本面好转逐步反弹。
• 长期：新能源行业持续增长，推动硫酸镍需求，HPAL技术的投产将重塑镍市场供需格局。

锌

• 短期：二季度锌价大概率偏强震荡，受宏观面和基本面支撑。
• 长期：随着海外疫情缓解和锌矿产能释放，锌市或进入供大于求阶段，价格可能转为弱势。

数据与图表

• 镍矿进口：2021年1-2月中国镍矿进口量同比减少32.57%，菲律宾进口量增加17.88%，印尼进口量大幅下降。
• 镍铁产量：2021年1-2月全国镍铁产量同比下降12.8%，预计二季度产量将环比增加。
• 硫酸镍产量：2021年1-2月全国硫酸镍产量同比增加106.81%，二季度有望进一步增长。
• 锌精矿供应：2021年全球锌矿产量预计同比增加6.6%，但上半年供应偏紧。
• 精炼锌产量：2021年1-2月精炼锌产量同比增长3.26%，二季度有望回升。
• 锌消费结构：51%用于镀锌，18%用于黄铜，16%用于锌基合金，15%用于化工、颜料、电池等。

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