深度报告-20240102-东海证券-新乳业-002946.SZ-公司深度报告_鲜战略_致胜正当时_继往开来谱新篇_22页_1mb

新乳业证券研究报告总结

公司概况

新乳业成立于2006年，专注于乳制品、饮料和冷冻食品研发，2010年提出“鲜战略”聚焦低温乳制品。通过三轮并购，实现华东、华中、华北、西北等区域布局，在低温奶市场占重要份额。

关键发现

• “鲜战略”推动公司以低温鲜奶和高端酸奶为核心，促进市场渗透和创新，2021-2023年间新品营收占比稳定在总营收10%左右，新品增速超行业水平。
• 低温奶市场快速增长，CAGR高达10%-15%，公司2022年市占率达10%以上，预计2026年规模突破120亿元。
• 公司通过数字化渠道（如电商、DTC模式）实现销售爆发，推动线上线下融合，盈利能力显著提升，销售毛利率从2023年起逐步回升至24%+。

投资建议

首次覆盖，买入评级。预计2023-2025年营业收入复合增长率139%，公司有望实现“泛全国化”布局，抓住低温奶高端市场机会。

财务预测

• 2023-2025年营收预测：1105.6亿、1259.9亿、1396.8亿（YoY：104.8%-139.6%）
• 归母净利润预测：45.9亿、59.3亿、75.3亿（YoY：270.8%-290.9%）
• EPS分别为0.53元、0.68元、0.87元，对应PE估值从2164倍降至1319倍。

风险提示

• 新品推广可能不及预期，影响高端产品市场份额。
• 渠道扩张速度慢或原材料价格波动，可能影响盈利水平。