20181025-申万宏源-苏泊尔-002032.SZ-2018年三季报点评_外销订单环比加速_三季报收入符合预期_4页_642kb

苏泊尔（002032）2018年三季报点评总结

核心内容

苏泊尔在2018年前三季度实现营业收入133.94亿元，同比增长24.71%，归属于上市公司股东净利润11.04亿元，同比增长21.81%。公司预计2018年全年归母净利润变动幅度为0%-30%，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入增长：前三季度收入增长符合市场预期，第三季度收入同比增长23.63%，归母净利润同比增长20.24%。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为16.43亿元、19.99亿元和24.33亿元，同比增长率分别为25.70%、21.60%和21.70%。
• 每股收益：预计2018-2020年每股收益分别为2.00元、2.43元和2.96元。

2. 外销表现

• 订单转移加速：外销订单转移环比加速，全年外销增长预期为31%。
• SEB并购影响：由于大股东SEB并购WMF，订单转移为公司外销加速，四季度海外传统节假日密集释放，有望超市场预期。

3. 内销表现

• 内销增长稳健：内销增长势头良好，整体延续上半年增速。
• 产品结构优化：全品类市占率和均价双升，电炖锅、电饭煲等产品零售量市占率提升明显。

4. 非厨小家电增长

• 挂烫机与吸尘器：挂烫机和吸尘器零售量市占率分别提升0.1和4.7pcts，均价分别提升44.3%和17.1%。

5. 毛利率与净利率

• 毛利率提升：公司前三季度毛利率为30.21%，同比提升0.65个pct，表现优于行业。
• 净利率下滑：由于所得税率调整，净利率同比下滑0.31pct至8.24%。

6. 财务状况

• 预收账款：预收账款4.08亿元，同比下滑41.13%，但占收入比重基本与往年同期持平。
• 应收账款与应付账款：同比增长25.82%和24.83%，与收入增速相符。
• 经营性现金流：经营性现金流净额4.89亿元，同比下滑40.49%。

7. 投资布局

• 厨卫电器研发基地：公司设立厨卫电器研发制造基地，预计扩大规模，提升综合毛利率。
• 高端炊具基地：投资设立玉环高端炊具生产基地，福腾宝子公司将负责WMF、LAGOSTINA和KRUPS三大高端品牌运作。

8. 投资评级说明

• 股票评级：买入（Buy），表示相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：未明确说明，但报告采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。

关键信息

• 市场数据：2018年10月23日收盘价51.55元，一年内最高59元，最低36.79元，市净率7.9，息率1.40。
• 财务数据：2018年前三季度每股收益1.35元，对应市盈率26倍，预计2018-2020年市盈率分别为26倍、21倍和17倍。
• ROE：2018年前三季度ROE为20.7%，预计2018-2020年分别为24.0%、22.6%和21.6%。
• 资产负债率：43.74%，相对稳健。
• 流通A股市值：28076百万元，显示公司具有较大的市场价值。

投资建议

• 短期看外销订单加速：公司外销订单转移加速，四季度有望超预期，全年外销增长目标有望实现。
• 长期看品类高端化：公司通过新品扩张和高端品牌运作，持续推动产品结构优化，提升盈利能力。

附录信息

• 财务摘要：显示公司营业收入和净利润持续增长，毛利率保持稳定，费用率有所上升，但经营性利润增长显著。
• 信息披露：报告由申万宏源研究发布，提醒投资者注意投资风险，不保证信息准确性。
• 联系人：提供机构销售团队联系方式，便于投资者进一步咨询。

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相关研究

• 《苏泊尔（002032）点评：内销逆势扩张，外销下半年发力》：2018年8月30日发布，强调公司内销逆势增长和外销下半年发力。
• 《苏泊尔（002032）点评：业绩快报收入增速超预期，延续良好经营表现》：2018年7月23日发布，指出公司业绩表现良好，收入增速超预期。

证券分析师

• 姓名：周海晨
• 执业资格：A0230511040036
• 联系方式：zhouhc@swsresearch.com

投资者提示

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• 市场有风险，投资需谨慎。