20220721-开源证券-苏泊尔-002032.SZ-公司信息更新报告_海外需求扰动致外销短期承压_盈利能力同比改善_4页_936kb

苏泊尔（002032.SZ）投资分析总结

核心内容

苏泊尔（002032.SZ）在2022年7月21日的报告中，维持“买入”投资评级，反映出公司长期成长性仍具吸引力。尽管面临短期外销压力，公司通过内销增长和盈利能力改善，展现出良好的恢复潜力。

主要观点

• 2022H1业绩表现：公司2022年1-6月实现营收103.24亿元，同比下降1.05%，但归母净利润达到9.33亿元，同比增长7.77%，扣非归母净利润同比增长5.72%，显示出盈利修复的迹象。
• 2022Q2业绩波动：受海外市场需求疲弱影响，2022Q2营收同比下降11.05%，但归母净利润同比增长9.39%，净利率提升1.6个百分点，反映出公司通过直营化改革和价格调整，有效提升了盈利能力。
• 内销增长稳健：618大促带动内销平稳增长，全网销售额同比增长13.25%。厨房小家电和大家电为主要增长动力，同时集成灶、油烟机、消毒柜、清洁电器等新产品的线上零售额分别增长362%、11%、15%、20%，显示品类扩张成效显著。
• 新兴渠道增长：抖音渠道GMV预计达2.5亿元，新兴渠道增长迅速，为公司带来新的增长点。
• 盈利预测调整：考虑到外销承压，公司下调了盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为22.09亿元、25.64亿元和29.61亿元，对应EPS分别为2.73元、3.17元和3.66元。当前股价对应PE分别为17.8倍、15.3倍和13.3倍，估值逐步下降，但盈利预期持续改善。
• 毛利率提升：2022H1毛利率同比提升2.95个百分点，主要得益于直营化改革、外销重新定价和销售结构优化。

关键信息

财务指标

营收与利润增长趋势

• 2022H1营收：103.24亿元（-1.05%）
• 2022H1净利润：9.33亿元（+7.77%）
• 2022Q2营收：47.12亿元（-11.05%）
• 2022Q2净利润：3.95亿元（+9.39%）

财务比率

风险提示

• 海外需求持续疲弱
• SEB订单转移海外
• 原材料价格上涨

结论

公司虽面临外销短期承压，但内销增长稳健，直营化改革和价格调整有效提升了盈利能力。未来随着海外市场需求恢复及去库存压力缓解，公司盈利有望进一步改善。因此，维持“买入”评级。