20211007-浙商证券-艾为电子-688798.SH-艾为电子点评报告_激励计划落地_加速前行可期_4页_376kb

报告摘要

艾为电子（688798）总结报告

核心内容概述

艾为电子是一家专注于高品质数模混合信号、模拟及射频集成电路设计的企业，具备较强的行业地位和技术实力。公司于2021年10月7日发布股权激励计划草案，旨在通过激励机制提升员工积极性，推动公司长期发展。该激励计划预计将在2021-2024年期间分四期执行，设定明确的业绩增长目标，并对关键财务指标进行预测。

股权激励计划详情

激励对象：首次授予898人，占员工总数942人的95.33%，覆盖核心技术及业务骨干。
限制性股票数量：约550万股，占总股本3.31%（其中首次授予440万股，占总股本2.65%；预留110万股，占总股本0.66%）。
授予价格：首次授予价格为109元/股。
限售期与解除限售比例：限售期为12/24/36/48个月，解除限售比例分别为20%/20%/30%/30%。
摊销费用：2021-2024年预计摊销费用分别为0.27/1.49/0.77/0.42亿元。

投资要点

人才激励与公司发展

股权激励计划覆盖范围广，有助于增强公司对人才的吸引力，尤其是外部人才。
通过激励机制，将股东、公司与经营者利益绑定，有利于公司中长期发展。

业绩增长目标

公司设定2021-2024年营业收入分别不低于22亿、30亿、40亿和55亿元。
净利润目标分别为2亿、2.8亿、3.9亿和5.5亿元。
以2020年净利润为基数，2021-2024年净利润复合增长率（CAGR）达+52%。
50%的业绩增速作为考核目标，彰显公司对未来发展的信心。

产品线与平台化发展

公司从手机音频功放芯片和电源管理芯片起步，逐步拓展至手机射频前端芯片、马达驱动芯片等产品线。
通过平台化发展策略，公司正朝着多品类、多技术方向扩张，覆盖“声光电射手”五大产品线。
深度绑定优质代工厂与客户，有望借助国产替代趋势进一步扩大市场份额。

盈利预测与估值

营收预测：2021-2023年分别为23.5亿、37.3亿、53.3亿元，同比增长分别为63.7%、58.7%、42.8%。
净利润预测：2021-2023年分别为2.5亿、4.6亿、6.3亿元，同比增长分别为145.8%、82.2%、38.2%。
每股收益（EPS）：2021-2023年分别为2.01元、3.67元、5.07元。
估值：给予公司2022年95倍PE估值，对应市值约437亿元。

财务摘要

指标	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	1438	2353	3734	5332
归母净利润	102	250	455	629
每股收益	0.82	2.01	3.67	5.07
P/E	280.94	114.31	62.73	45.40

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	41.27%	63.70%	58.66%	42.78%
毛利率	32.57%	36.19%	36.61%	36.55%
净利率	7.07%	10.62%	12.20%	11.80%
ROE	28.93%	49.44%	53.07%	44.93%
ROIC	18.92%	33.24%	36.71%	33.22%
资产负债率	63.87%	54.12%	51.64%	48.53%
净负债比率	28.37%	18.29%	13.60%	9.99%
流动比率	0.98	1.24	1.48	1.68
速动比率	0.42	0.40	0.62	0.82
总资产周转率	1.60	1.94	2.06	1.91
P/B	75.07	45.31	26.31	16.66
EV/EBITDA	-0.32	102.32	58.13	42.18

风险提示

客户集中风险：公司客户集中度较高，存在依赖风险。
新产品研发进度不及预期：新产品开发可能受技术或市场因素影响。
新产品导入不及预期：新产品未能顺利导入市场，可能影响业绩增长。

投资评级说明

股票投资评级：买入（预计6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上）。
行业投资评级：看好（行业指数预计高于沪深300指数10%以上）。

结论

艾为电子通过股权激励计划，增强了公司人才吸引力与内部凝聚力，同时设定了清晰的业绩增长目标，展现了公司对未来发展的信心。公司凭借其技术积累与平台化发展战略，有望在国产替代趋势中持续受益，推动营收与利润的稳步增长。从财务预测来看，公司盈利能力和估值水平均有望提升，但需关注客户集中、新产品研发与导入等潜在风险。

展开完整摘要