深度报告-20210810-国金证券-艾为电子-688798.SH-厚积薄发的手机芯片领域多面手_40页_10mb

艾为电子 (688798.SH) 买入评级总结

核心内容

艾为电子是一家专注于数模混合、模拟及射频芯片设计的公司，产品覆盖音频功放、电源管理、马达驱动、射频前端等多个领域，是手机芯片领域的多面手。公司产品型号超过470款，2020年销量达32亿颗，手机领域应用占比高达85%。公司技术实力雄厚，研发团队稳定，技术人员占比达80.53%。公司于2020年实现营收14.38亿元，同比增长41.27%，归母净利润1.02亿元，同比增长13.33%。

主要观点

• 多产品线布局：公司已形成五条产品线，包括音频功放、电源管理、射频前端、马达驱动及触觉相关产品。
• 业绩快速增长：2014-2020年公司营收CAGR达70.8%，归母净利润CAGR达161.2%。
• 研发投入加大：研发费用连续6年保持40%以上增长，2020年达2.05亿元，占营收比例9%。
• 技术优势显著：公司拥有多项核心技术，如射频噪声抑制、电磁干扰抑制、SKTune算法等，产品性能指标领先行业。
• 市场占有率提升：音频功放芯片全球市占率约30%，电源管理芯片在全球市场份额也较高。
• 募投项目推进：公司计划募资24.68亿元用于扩产和研发，以提升产品竞争力。
• 盈利预测：2021-2022年EPS分别为1.52元和2.93元，给予2022年90倍PE估值，目标价263元。

关键信息

营收与利润增长

• 2019-2020年营业收入分别为1,018亿元、1,438亿元，同比增长41.27%。
• 2020年归母净利润为102亿元，同比增长13.33%。
• 2021年Q1营收和归母净利润分别同比增长100.81%和22.22%。

产品结构

• 音频功放芯片占比最高，2020年达51.9%。
• 电源管理芯片占比31.8%。
• 马达驱动芯片占比8.8%，增长较快。
• 射频前端芯片占比约13.55%，2020年营收增长16%。

技术研发

• 公司研发人员从2018年的87人增加到2020年的366人。
• 技术研发团队曾任职于华为，具备较强的研发能力。
• 公司拥有多项专利，核心技术包括射频噪声抑制、电磁干扰抑制、SKTune算法等。

客户资源

• 产品已覆盖华为、小米、OPPO、vivo、传音等主流手机品牌。
• 与华勤、闻泰科技、龙旗科技等ODM厂商合作。
• 产品也应用于智能音箱、可穿戴设备、物联网等其他智能硬件领域。

募投项目

• 计划募资24.68亿元，用于音频功放、射频前端、马达驱动、电源管理等产品线的完善和升级。
• 也将拓展SAR传感器、触控芯片等新产品领域，并发展基于Risc-V架构的SoC平台。

风险提示

• 全球新冠疫情影响，可能导致手机需求不达预期。
• 上游晶圆厂产能不足、价格波动可能影响公司成本。

产品线发展

音频功放芯片

• 公司音频功放芯片已发展成为国内行业龙头，2020年出货量达8.81亿颗。
• 产品从单一的音频功放硬件芯片发展为集硬件芯片与软件算法于一体的音频解决方案。
• 产品性能领先，如输出电压、效率、噪声幅度等指标均优于竞品。
• 公司音频芯片已应用于主流手机品牌，如华为、小米、三星等。

电源管理芯片

• 公司电源管理芯片产品线丰富，包括LED驱动、过压保护、快充等。
• 产品性能指标达到行业主流或最高水平，如小电流精度、匹配性、输出电压、效率等。
• 公司电源管理芯片在全球市场份额较高，如闪光灯驱动芯片市占率约18%。

射频前端芯片

• 公司射频前端芯片产品包括低噪声放大器、射频开关等。
• 随着5G手机普及，射频前端芯片价值量大幅提升，市场需求增长。
• 公司产品已应用于多款主流手机，如小米、华为等。

马达驱动芯片

• 公司马达驱动芯片在Haptic驱动领域全球安卓市场占有率达50%。
• 产品在多个手机厂商旗舰机型中广泛应用，且在部分中低端机型中替代海外产品。
• 产品具备低延时、高一致性、4D随音振动等优势。

投资建议

• 给予公司2022年90倍PE估值，目标价263元。
• 预计2021年全年营收和业绩将继续保持较高增长。
• 公司具备较强的研发能力、技术优势和市场拓展能力，具有较好的投资前景。

图表说明

• 图表1-36展示了公司营收结构、产品结构、销售模式、客户分布、技术演进、性能指标对比等关键信息。
• 图表46-58展示了公司电源管理芯片产品类别、性能指标、终端品牌覆盖等数据。
• 图表60-64展示了5G射频前端芯片市场发展趋势、市场规模、产品类别等。

总结

艾为电子是一家具有较强技术研发能力、产品线丰富、市场占有率高的IC设计企业，产品主要应用于智能手机及其他智能硬件设备。公司近年来在音频功放、电源管理、射频前端、马达驱动等领域快速发展，营收和净利润持续增长，技术优势显著。公司计划通过募投项目进一步提升产品竞争力，未来发展前景良好。