深度报告-20210902-光大证券-艾为电子-688798.SH-首次覆盖报告_针尖起梦舞_世界艾为芯_55页_4mb

报告摘要

艾为电子 (688798.SH) 首次覆盖报告总结

核心内容概览

艾为电子是一家专注于高品质数模混合信号、模拟及射频集成电路设计的Fabless公司，主要产品包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等，共计470余款。公司产品广泛应用于智能手机、可穿戴设备、智能便携设备、IoT等新智能硬件领域，2020年产品销量约32亿颗，营收达14.38亿元，毛利率32.57%，净利率7.07%。

主要观点

1. 产品多元化，市场应用广泛

公司产品覆盖音频功放、电源管理、射频前端、马达驱动等多个领域，满足多场景需求。
音频功放芯片是公司营收贡献最大的产品，占比超过50%。
电源管理芯片市场空间广阔，公司产品具备高耐压、高效率、低功耗等优势。
马达驱动芯片随着触觉反馈需求增长，市场潜力大。
射频前端芯片受益于5G发展和国产替代，成为未来增长点。

2. 核心竞争力

位于国产替代趋势明显的模拟IC赛道，受益于行业增长。
注重研发投入，构建完善的人才培养体系，研发人员占比超过40%。
与上游供应商关系稳定，获得先进BCD工艺支持，形成研发与工艺壁垒。

3. 客户覆盖广泛

已导入多家头部手机客户（如A公司、小米、OPPO、Vivo、传音）及ODM厂商（如华勤、闻泰、龙旗）。
2018-2020年，手机终端客户收入占比从43.92%升至51.16%，ODM客户占比从13.12%升至26.69%。

4. 盈利能力稳步提升

2016-2020年营收从3.28亿元增长至14.38亿元，净利润从0.2亿元增至0.99亿元。
2021年Q1营收4.96亿元，同比增长100.63%；净利润0.33亿元，同比增长26.60%。
公司预计2021-2023年营业收入分别为22.94亿、35.07亿、49.70亿，净利润分别为2.72亿、5.13亿、8.23亿，对应PE分别为142x、75x、47x。