20211101-国信证券-艾为电子-688798.SH-动态点评_高研发投入_布局数模芯片多产品_9页_665kb

艾为电子（688798）公司快评总结

核心内容

艾为电子是一家专注于数模混合、模拟、射频等芯片设计的公司，主要产品包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片和马达驱动芯片。公司以“声光电射手”平台为核心，覆盖消费电子领域，包括手机、可穿戴设备、智能便携设备和物联网设备等。

主要观点

• 高研发投入与产品布局：公司持续加大研发投入，研发人员数量从2017年的90人增加到2020年的641人，占员工总数比例由63.38%提升至80.53%。2021年前三季度研发费用超过2020年全年，达到2.62亿元，研发费率提高至15.78%。
• 股权激励计划：公司实施股权激励计划，覆盖员工总数的95.33%，激励对象包括核心技术、业务骨干等。2021-2024年收入和净利润目标值的年均复合增速分别为41%和53%，显示出公司对未来高成长的信心。
• 业绩表现亮眼：2021年前三季度公司实现营业收入16.61亿元，同比增长71.36%；归母净利润1.96亿元，同比增长144.87%。3Q单季度收入创历史新高，达到5.95亿元，同比增长28.91%，但净利率环比有所下滑，主要由于研发费率提高。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年为7.46亿元，2021年前三季度为16.61亿元，预计2021-2023年分别为22.65亿元、34.64亿元、48.89亿元。
• 归母净利润：2020年为1.96亿元，预计2021-2023年分别为2.56亿元、4.10亿元、6.44亿元。
• 盈利能力：3Q毛利率为42.11%，净利率为12.37%。净利率下滑主要由于研发费率提高3.24pct。
• 估值指标：对应2021年10月29日股价的PE分别为147x、92x、59x；P/B分别为74.9x、53.9x、37.4x。

产品线与应用场景

• 音频功放芯片：覆盖手机、智能音箱、可穿戴设备、便携式音箱设备等，具备高品质音效、防破音、抗电磁干扰等功能。
• 电源管理芯片：包括LED驱动、过压保护、快速充电等，广泛应用于手机、平板、智能音箱、可穿戴设备等。
• 射频前端芯片：包括GPS低噪声放大器、FM低噪声放大器、LTE低噪声放大器等，应用于智能手机、物联网设备等。
• 马达驱动芯片：用于触觉反馈、摄像头对焦、光学防抖等功能，应用于智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备等。

客户覆盖

公司已进入华为、小米、OPPO、vivo、传音等知名手机厂商，以及华勤、闻泰科技、龙旗科技等ODM厂商，同时在可穿戴设备、智能便携设备和物联网设备等细分领域持续拓展。

市场拓展

公司不仅在消费电子领域持续发力，还在积极布局工业和汽车领域，已有产品介入客户，未来新料号将持续增加。

投资建议

首次覆盖艾为电子，给予“买入”评级。预计公司2021-2023年营业收入和归母净利润将保持较高增长，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。

风险提示

1. 新产品研发不及预期
2. 下游需求不及预期
3. 竞争加剧的风险
4. 企业自身管理经营风险可能导致业绩不及预期

财务预测与估值表