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两融下破9000亿，谨慎参与反弹 —— 融资融券周报总结

核心内容

本报告由中原证券分析师王哲撰写，研究助理为赵志浩、林晨。报告聚焦于当前融资融券市场动态，分析两融余额走势及行业与个股融资变化，提出量化选股策略，并对策略表现与风险进行提示。

主要观点

• 市场信心不足：当前市场持续下跌，赚钱效应缺失，导致两融资金进一步流出，市场信心尚未恢复。
• 两融余额走势：本周两融余额下破9000亿关口，报8974.62亿元，流出79.08亿元。Wind全A指数环比上涨3.97%，但市场整体仍偏弱。
• 短期反弹需谨慎：市场短期行情的研判重点在于信心恢复，但两融资金流出仍对后续反弹形成压力，建议保持谨慎与耐心。
• 防御性行业配置：建议投资者继续采取防御性行业配置，避免过度参与短期反弹。
• 量化选股策略：基于融资融券数据的拐点策略，筛选出在融资融券余额7日均线低位拐点、成交量温和放大、周涨幅为正的股票，为投资者提供反弹参考。

关键信息

1. 两融数据点评

1.1 两融余额走势

• 本周两融余额为8974.62亿元，较上周流出79.08亿元。
• Wind全A指数收于3853.38点，环比上涨3.97%。

1.2 行业融资变化

• 融资净买入前五行业：房地产（华夏幸福、泰禾集团）、家用电器（美的集团）、有色金属（天齐锂业）、食品饮料（顺鑫农业）、电气设备（国轩高科）。
• 融资净卖出前五行业：非银金融（中国平安）、银行（兴业银行、建设银行）、电子（三安光电）、医药生物（双鹭药业）、公用事业（梅雁吉祥）。

1.3 股票融资变化

• 融资净买入前五股票：华夏幸福（2.57亿元）、天齐锂业（1.89亿元）、美的集团（1.82亿元）、顺鑫农业（1.53亿元）、泰禾集团（1.35亿元）。
• 融资净卖出前五股票：中国平安（-5.38亿元）、兴业银行（-2.14亿元）、格力电器（-1.95亿元）、双鹭药业（-1.72亿元）、建设银行（-1.69亿元）。

2. 量化技术性选股策略

2.1 模型基本思路

• 筛选融资融券余额7日均线出现低位拐点的个股。
• 成交量温和放大（上周日均成交量为上上周的1.2至2.5倍）。
• 上周涨幅为正，且周线为阳线。

2.2 回测效果

• 回测时间范围为2016-03-04至2017-10-20。
• 回测绩效：年化收益率11.86%，超额收益3.16%，夏普比率1.3，最大回撤16.82%，胜率46.43%，盈亏比1.30。
• 风险提示：策略在震荡市中适用，不适用于大牛市或剧烈下跌行情；回撤较大，需注意市场趋势性下跌时的风险。

2.3 上期策略表现

• 上周组合整体跌幅2.48%，跑输HS300指数（3.79%）。
• 组合中登海种业出现风险事件，导致组合表现不佳。
• 其他个股未能跟随市场反弹，整体表现较差。

2.4 策略历史表现

• 自2017年10月30日运行以来，组合净值为0.8934，跑赢HS300基准（0.8684）。

2.5 本期更新个股

• 本周筛选出6只个股，均为业绩较好、中报预期较高的股票。
• 个股包括：中科三环（SZ000970）、交运股份（SH600676）、伊力特（SH600197）、三友化工（SH600409）、时代新材（SH600458）、万年青（SZ000789）。
• 策略每周一调仓，以开盘价买入，持仓一周。

风险提示

• 市场系统性风险：当前市场仍存在系统性风险，需警惕整体下跌趋势。
• 量化模型风险：本组合完全基于量化模型构建，历史业绩不能保证未来表现。
• 策略适用性限制：策略适用于震荡市，不适用于大牛市或剧烈下跌行情。

总结

本报告指出当前市场信心不足，两融资金持续流出，短期反弹需谨慎对待。基于融资融券数据的量化选股策略在震荡市中表现尚可，但需注意其局限性及风险。建议投资者继续采用防御性行业配置，关注业绩预期较高的个股，但需结合市场趋势独立判断，避免盲目跟风。